核心观点
　　公司2026年上半年业绩整体平稳，扣非归母净利润同比下滑主要系部分业务毛利率下降所致。短期来看，屈光业务有望在新技术带动下延续量价齐升态势；视光业务有望实现平稳增长；白内障业务随着政策影响边际减弱，有望企稳回升。长期来看，人口老龄化带来的老年性眼病需求增长、儿童青少年近视防控战略的深化，以及干眼等新兴市场的开拓，为公司提供了广阔的发展空间。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　公司2026年上半年实现收入21.85亿元（同比+2.17%），归母净利润2.92亿元（同比+3.55%），扣非归母净利润2.61亿元（同比-6.08%）。EPS为0.35元/股。
　　简评
　　屈光业务增长稳健，扣非利润短期承压
　　公司2026年上半年业绩整体平稳，收入与归母净利润实现个位数增长，扣非归母净利润同比下滑6.08%，主要系部分业务毛利率下降所致。26Q2实现营业收入10.35亿元（-1.02%）、归母净利润1.20亿元（-9.06%）、扣非归母净利润1.07亿元（-22.47%），收入增长略低于我们外发报告预期。
　　2026年上半年收入分业务来看：
　　屈光项目：实现收入8.56亿元，同比增长8.52%，是公司业绩增长的核心引擎。业务增长主要受益于蔡司全飞秒SMILE pro、EVO+ICL(V5)晶体植入等新术式的推广，有效提升了手术量与客单价。
　　眼后段项目：实现收入3.02亿元，同比增长9.07%，保持稳健增长。
　　眼视光综合项目：实现收入5.33亿元，同比增长3.71%，增速平稳，行业仍受消费疲软及政策影响。
　　白内障项目：实现收入4.05亿元，同比下降5.86%。业务仍受集采及医保支付方式改革等政策影响，但降幅相比去年同期已有所收窄。
　　深化医教研与数智化，内生增长动能强劲
　　公司坚持“内生增长+外延发展”双轮驱动战略，不断巩固行业龙头地位。截至2026年6月30日，公司已在全国19个省和直辖市、49个城市开设64家眼科专科医院和55家视光中心。公司拥有厦门眼科中心和成都爱迪两家三甲眼科医院，形成了“双三甲”引领的强大品牌和技术优势。公司持续加强技术创新与学科建设，积极引进国际前沿技术设备，如强生眼力健TECNISOdyssey？全视程人工晶状体、蔡司ARTEVO 800双导航数字3D手术显微镜等，持续引领技术革新。公司加快数字化创新应用，自主研发的华厦眼科数智校筛系统3.0已在全国范围内完成超300万人次筛查；大数据门诊电子病历系统已在下属61家医疗机构完成部署，以数智化赋能医疗质量与运营管理。
　　2026H2公司整体业绩有望持续向好
　　展望2026全年，公司整体业务有望持续向好。短期来看，屈光业务有望在新技术带动下延续量价齐升态势；视光业务在转型中寻求平稳增长；白内障业务随着政策影响边际减弱，有望企稳回升。长期来看，人口老龄化带来的老年性眼病需求增长、儿童青少年近视防控战略的深化，以及干眼等新兴市场的开拓，为公司提供了广阔的发展空间。
　　毛利率有所下滑，费用管控良好
　　2026年上半年，公司综合毛利率为44.11%，同比下降1.1pct。其中，屈光项目毛利率受益于产品结构优化，微升0.17个百分点至55.38%；而白内障、眼后段、眼视光业务毛利率则分别下滑5.36、2.82、1.34个百分点。公司期间费用控制良好，销售费用率13.13%（+0.26pct），管理费用率11.32%（-0.2pct），研发费用率1.37%（-0.06pct），财务费用率1.13%（+0.13pct）。
　　盈利预测与评级
　　短期来看，屈光业务在新技术推动下有望保持快速增长，白内障业务的企稳为全年业绩提供支撑。中期来看，近年来并购及新建医院的爬坡将贡献增量，医教研体系的深化将持续提升公司核心竞争力。长期来看，公司作为行业龙头将持续受益于眼科医疗服务市场的扩容。我们预计2026-2028年，公司营业收入分别为44.33、47.30和50.02亿元，分别同比增长7.09%、6.72%和5.74%；归母净利润分别为5.03、5.63和6.17亿元，分别同比增长14.25%、11.78%和9.60%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医保控费风险：在医保费用总量控制的背景下，若公司持续增加对医保收入的依赖或者无法顺利拓展其他非医保项目收入，则公司未来收入的稳定性和增长的可持续性可能受到不利影响；国内部分政策具备不确定性，若政策落地效果不及预期，公司业绩存在低于盈利预测的风险；
　　医疗纠纷和事故风险：眼科诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，如引发医疗事故或纠纷，可能导致公司面临投诉、经济赔偿、行政处罚或法律诉讼，对公司品牌声誉产生不利影响，进而会对公司的业务经营能力、经营业绩及财务状况产生不利影响；
　　集采等政策影响公司盈利能力风险：近年来公司整体毛利率水平相对稳定，但医疗服务行业受政策因素影响较大，若眼科医疗服务价格调整或眼科高值耗材带量采购结果降幅较大，可能会影响公司盈利能力；
　　医院运营风险：医院日常经营存在医疗安全、医疗质量、医保基金合规使用等相关风险；若合规性管控不足，存在医疗反腐和医保飞行检查