核心观点
　　公司2026年上半年业绩出现阶段性下滑，主要受国内医美消费需求不足、产品价格竞争激烈、以及亨泰光学角膜塑形镜独家经销业务终止等因素影响。展望26H2，公司整体业绩有望环比改善。眼科领域，公司将充分发挥全产品线优势应对集采续约，集采续约落地后预计人工晶体业务将有所改善。医美领域，公司将重点打造“海魅系列”高端品牌，并推广“黄金微针”与玻尿酸的组合销售，发挥协同效应。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　2026年上半年营业收入11.79亿元，同比下滑9.60%；归母净利润1.13亿元，同比下滑46.64%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下滑59.82%。EPS为0.49元。
　　简评
　　业绩短期承压，医美需求疲软及业务调整对利润影响较大
　　公司2026年上半年实现收入11.79亿元（-9.6%），归母净利润1.13亿元（-46.64%），扣非归母净利润0.82亿元（-59.82%）。26Q2营业收入6.08亿元（-11.4%）；归母净利润0.39亿元（-67.65%）；扣非归母净利润0.24亿元（-79.33%）。公司2026年上半年业绩出现阶段性下滑，主要受国内医美消费需求不足、产品价格竞争激烈、以及亨泰光学角膜塑形镜独家经销业务终止等因素影响。同时，松江新基地于2026年2月投产，新增折旧摊销费用超过2100万元；公司对美国子公司Aaren的品牌无形资产计提减值准备约556万元，对利润端产生影响。
　　拆分产品来看：
　　2026年上半年医疗美容与创面护理产品收入4.39亿元（-23.77%）。其中：玻尿酸产品收入2.03亿元（41.45%），主要受国内消费需求放缓及市场价格竞争加剧影响。射频及激光设备收入1.30亿元（-4.26%），其中销售结构分化，海外市场因需求疲软下滑超过20%，而国内市场在“黄金微针”等产品带动下实现超过20%的增长。人表皮生长因子（“康合素”）产品收入1.05亿元（+13.95%），延续稳健增长，并持续向多科室拓展。
　　2026年上半年眼科产品收入3.47亿元（-5.66%）。其中：白内障产品线收入1.69亿元（+2.52%），人工晶体（+1.13%）和眼科粘弹剂（+7.21%）均实现增长。后集采时代，公司通过优化销售结构，中高端双焦点产品销量同比增长26.07%，收入占比从26.29%提升至34.83%。近视防控与屈光矫正产品线收入1.65亿元（-10.99%）。其中视光材料业务实现收入1.12亿元（+4.69%），保持稳健；视光终端产品收入下滑32.37%，主要因公司终止了亨泰光学角膜塑形镜的独家经销协议。但公司自主品牌“童享”、“童靓”角膜塑形镜销售收入逆势同比增长41.40%，展现出较强韧性。
　　2026年上半年骨科产品收入2.08亿元（-8.20%）。其中：玻璃酸钠注射液收入1.45亿元（-8.92%），公司通过以量补价及拓展对外委托加工服务，应对省级集采降价影响。医用几丁糖（关节腔内注射用）收入0.63亿元（-6.48%），主要受销售模式向经销转变导致平均销售单价下降的影响。
　　2026年上半年防粘连及止血产品收入0.99亿元（-10.06%）。其中，猪纤维蛋白粘合剂“康瑞胶”实现收入0.41亿元（-7.82%）。公司为提升药品可及性、扩大市场覆盖而主动下调产品定价，导致收入小幅下滑，但销量实现同比112%的高速增长，已在全国22个省份完成市场准入，放量趋势明确。
　　2026年上半年新增再生与修复产品业务，实现收入0.61亿元。公司通过独家代理江西瑞济的生物羊膜、脱细胞异体真皮等产品，战略性进入再生修复领域，与现有业务形成协同，培育新增长点。
　　高端产品密集获批，在研管线构筑长期壁垒
　　公司持续进行研发创新，上半年高端产品密集拿证。在眼科领域，国际创新产品眼内填充用生物凝胶于2026年3月获批；亲水非球面多焦点、疏水模注三焦点、疏水模注三焦点散光矫正型等多款高端人工晶状体相继获批上市，填补了国产高端散光多焦点人工晶状体领域的空白，标志着公司自产人工晶状体迈入高端化。此外，疏水模注延展焦深型人工晶状体、第二代房水通透型PRL、加强型水光等多个重磅产品均已进入注册申报阶段；新型超高透氧（DK180）角膜塑形镜、注射用羟基磷灰石微球、干细胞骨关节腔注射液等重点项目临床试验顺利推进。丰富的在研管线为公司长期发展奠定坚实基础。
　　毛利率阶段性下滑，新基地投产增加费用
　　2026年上半年公司综合毛利率为65.46%，同比下降4.7个百分点，主要因高毛利的玻尿酸产品收入及占比下降。销售费用率为30.96%，同比提升0.88个百分点；管理费用率为16.72%，同比提升1.04个百分点，主要受松江新基地投产后新增折旧摊销影响；研发费用率为8.09%，同比提升0.55个百分点。资产减值损失为2046.64万元，包含对Aaren品牌计提的无形资产减值。经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，同比下降57.77%，主要受销售收入下降及支付材料款、代理产品预付款增加影响。
　　展望2026年下半年，高端新品上市与新业务布局有望驱动业绩回暖
　　展望2026年下半年，公司经营有望逐步改善。眼科领域，亲水和疏水两款EDOF人工晶状体产品有望于下半年获批，公司将充分发