核心观点
　　受集采及消费环境等因素影响，公司2025年上半年业绩出现阶段性下滑，业绩短期承压。展望2025年下半年，公司整体业绩有望恢复增长趋势。人工晶体集采影响逐渐消除，随着公司多款高端人工晶状体（如亲水非球面多焦点、疏水模注非球面三焦点等）和第二代房水通透型PRL等产品陆续进入或完成注册申报，产品组合有望持续优化升级，带动眼科板块企稳回升。医美业务将继续重点打造“海魅系列”高端品牌形象，“海魅月白”有望加速放量。外科领域将重点推动“康瑞胶”等创新产品的市场准入和进院工作，有望延续上半年的高增长态势。
　　事件
　　公司发布2025年半年度报告
　　2025年上半年营业收入13.04亿元，同比下滑7.12%；归母净利润2.11亿元，同比下滑10.29%；扣非归母净利润2.04亿元，同比下滑11.35%。EPS为0.91元。
　　动态信息评述
　　受集采及消费环境等因素影响，业绩短期承压
　　公司2025年上半年业绩符合预期，业绩出现阶段性下滑主要受眼科及医美两大核心业务板块的外部环境影响。眼科业务方面，人工晶状体及眼科粘弹剂产品因国家集采政策落地执行，产品销售单价大幅下调，叠加DRG/DIP支付方式改革对部分基础产品销量的影响，导致眼科板块收入同比下滑18.61%。医疗美容业务方面，受消费环境等因素影响，玻尿酸产品需求阶段性减少，板块收入同比下滑9.31%。上半年防粘连及止血业务收入实现同比59.61%的高速增长，主要由于新产品猪源纤维蛋白粘合剂“康瑞胶”快速放量的带动。
　　2025年上半年公司整体毛利率为70.17%，与上年同期基本持平。高毛利率的防粘连及止血新产品、高端医美产品对毛利率有正面贡献，但眼科、骨科等产品受集采降价影响，拉低了整体毛利率水平，两方面影响基本对冲。
　　拆分产品来看：
　　2025H1医疗美容与创面护理产品收入5.75亿元（-9.31%），其中：玻尿酸产品收入3.47亿元（-16.80%），第一、二代产品因消费需求阶段性减少而下滑，但高端产品“海魅”延续增长态势，2024年下半年上市的第四代有机交联产品“海魅月白”贡献一定增量，部分对冲了老产品的下滑。人表皮生长因子产品收入0.92亿元（+13.73%），延续稳健增长，并持续向多科室拓展。射频及激光设备收入1.36亿元（-0.07%），整体持平但销售结构有所变化，海外市场下滑，但国内医用级射频设备“EndyMed Pro”高频皮肤治疗仪及Intensif治疗头销售收入分别同比增长53.15%和76.37%。
　　2025H1眼科产品收入3.68亿元（-18.61%），其中：白内障产品线收入1.65亿元（-28.76%），其中人工晶体（-29.84%）和眼科粘弹剂（-24.87%）均受国家集采降价影响。公司通过优化销售结构应对，中端预装式非球面产品销量同比增长73.82%，收入占比从13.11%提升至29.36%。近视防控与屈光矫正产品线收入1.86亿元（-7.71%），视光终端产品收入下滑16.06%，成熟产品“亨泰Hiline”受市场竞争加剧影响下滑，但“迈儿康myOK”和“童享”品牌凭借更高透氧率和先进设计，处方片销量分别同比增长18.39%和86.01%，展现出较强韧性。
　　2025H1骨科产品收入2.27亿元（-2.58%）。玻璃酸钠注射液收入增长6.25%，通过以量补价及拓展对外委托加工服务，有效应对了省级集采降价影响。医用几丁糖（关节腔内注射用）收入下滑18.52%，主要受增值税率调整及销售模式转变影响。
　　2025H1防粘连及止血产品收入1.10亿元（+59.61%）。传统防粘连产品受控费政策影响下滑。增长主要由两大新品驱动：胶原蛋白海绵集采后放量显著，收入同比增长27.88%；新型止血材料猪源纤维蛋白粘合剂“康瑞胶”实现收入4401.28万元，产品快速放量。
　　展望2025下半年，眼科业务在集采影响消除后有望企稳、公司整体业绩有望恢复增长趋势
　　展望2025年下半年，公司整体业绩有望恢复增长趋势。人工晶体集采影响逐渐消除，随着公司多款高端人工晶状体（如亲水非球面多焦点、疏水模注非球面三焦点等）和第二代房水通透型PRL等产品陆续进入或完成注册申报，产品组合有望持续优化升级，带动眼科板块企稳回升。医美业务将继续重点打造“海魅系列”高端品牌形象，“海魅月白”有望加速放量。外科领域将重点推动“康瑞胶”等创新产品的市场准入和进院工作，有望延续上半年的高增长态势。
　　在研产品管线丰富，着重扩充眼科和医美创新产品
　　公司持续进行研发创新，在研管线丰富。在医疗美容领域，无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶已进入注册申报阶段，加强型水光注射剂产品已完成临床试验出组。在眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、预装式疏水模注散光矫正非球面人工晶状体已于2025年1-2月获批；亲水非球面多焦点人工晶状体、创新疏水模注非球面三焦点人工晶状体、第二代房水通透型PRL产品均已进入注册申报阶段；新型超高透氧（DK180）角膜塑形镜等多个重点项目临床试验顺利进行。丰富的在研管线为公司长期发展奠定坚实基础。
　　费用控制良好，财务指标基本正常
　　2025年上半年