核心观点
　　受集采及消费环境等因素影响，公司2025年业绩出现阶段性下滑，业绩短期承压。展望2026年，公司整体业绩有望恢复增长趋势。人工晶体集采影响逐渐消除，随着公司多款高端人工晶状体（如亲水非球面多焦点、疏水模注非球面三焦点等）和第二代房水通透型PRL等产品陆续进入或完成注册申报，产品组合有望持续优化升级，带动眼科板块企稳回升。医美业务将继续重点打造“海魅系列”高端品牌形象，“海魅月白”有望加速放量。外科领域“康瑞胶”等创新产品有望延续高增长态势。
　　事件
　　公司发布2025年度报告
　　2025年营业收入24.73亿元，同比下滑8.33%；归母净利润2.51亿元，同比下滑40.30%；扣非归母净利润1.60亿元，同比下滑57.67%。EPS为1.09元。
　　简评
　　业绩短期承压，集采及商誉减值影响利润
　　公司2025年业绩出现阶段性下滑，主要受人工晶状体集采、行业竞争加剧、下游需求回落以及大额资产减值等因素影响。同时，公司对人工晶状体业务的子公司深圳新产业计提商誉减值准备约1.41亿元，对美国子公司Aaren的品牌无形资产计提减值准备约2500万元，对利润端产生较大影响。分业务看，眼科板块受集采降价及手术量下滑影响，收入同比下滑15.50%；医美板块受消费需求阶段性减少影响，收入同比下滑12.97%；骨科板块收入同比下滑6.31%。防粘连及止血业务表现亮眼，在新产品猪源纤维蛋白粘合剂“康瑞胶”快速放量的带动下，实现同比57.66%的高速增长。
　　拆分产品来看：
　　2025年医疗美容与创面护理产品收入10.40亿元（-12.97%）。其中：玻尿酸产品收入5.69亿元（-23.26%），第一、二代产品因消费需求阶段性减少而下滑，但2024年下半年上市的第四代有机交联产品“海魅月白”贡献了可观增量，部分对冲了老产品的下滑。射频及激光设备收入2.67亿元（+0.92%），整体持平但销售结构分化，海外市场因需求疲软下滑3268.20万元，但国内医用级射频设备“EndyMed Pro”（黄金微针）高频皮肤治疗仪及Intensif治疗头销售收入分别同比增长33.54%和56.61%，增长强劲。人表皮生长因子（“康合素”）产品收入2.04亿元（+7.92%），延续稳健增长，并持续向多科室拓展。
　　2025年眼科产品收入7.25亿元（-15.50%）。其中：白内障产品线收入3.16亿元（-24.90%），其中人工晶体（-27.30%）和眼科粘弹剂（-16.40%）均受国家集采降价及DRG/DIP支付改革影响。公司通过优化销售结构应对，中端预装式非球面产品销量同比增长21.68%，收入占比从18.37%提升至27.74%。近视防控与屈光矫正产品线收入3.78亿元（-6.01%）。其中视光材料业务实现收入2.14亿元（+4.74%），保持稳健；视光终端产品收入下滑17.15%，主要因眼科消费市场疲软、市场竞争加剧，以及公司提前终止了亨泰光学角膜塑形镜的独家经销协议。但公司自主品牌“童享”、“童靓”角膜塑形镜处方片销量逆势同比增长61.06%，展现出较强韧性。
　　2025年骨科产品收入4.28亿元（-6.31%）。其中：玻璃酸钠注射液收入2.88亿元（-1.02%），通过以量补价及拓展对外委托加工服务，有效应对了省级集采降价影响。医用几丁糖（关节腔内注射用）收入1.39亿元（15.67%），主要受增值税率调整及销售模式向经销转变导致平均销售单价下降的影响。
　　2025年防粘连及止血产品收入2.30亿元（+57.66%）。传统防粘连产品受控费政策影响下滑，增长主要由新品驱动，新型止血材料猪源纤维蛋白粘合剂“康瑞胶”于2024年底获批上市后快速放量，2025年实现收入9882.08万元，成为该板块核心增长引擎。
　　在研产品管线丰富，着重扩充眼科和医美创新产品
　　公司持续进行研发创新，在研管线丰富。在医疗美容领域，首款无痛交联玻尿酸已于2025年12月获批，纠正颞部凹陷用玻尿酸已进入注册申报阶段，加强型水光、医用交联几丁糖凝胶已完成临床试验。在眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体等两款产品已于2025年初获批；亲水非球面多焦点、疏水模注非球面三焦点、疏水模注延展焦深型人工晶状体以及第二代房水通透型PRL等多个重磅产品均已进入注册申报阶段；新型超高透氧（DK180）角膜塑形镜等重点项目临床试验顺利进行。丰富的在研管线为公司长期发展奠定坚实基础。
　　费用管控良好，资产减值影响当期利润
　　2025年公司综合毛利率为70.32%，相比上年同期的69.89%略微提升，收入下滑的背景下，毛利率略有提升，显示出较强的经营韧性。销售费用率为32.95%，同比提升4个百分点；研发费用率为8.00%，同比下降0.86个百分点，主要由于部分核心研发项目进入临床后期或注册审评阶段，相关支出阶段性下降；管理费用率17.33%，同比提升0.92个百分点，但管理费用绝对金额同比下降。资产减值损失为1.99亿元，主要为对子公司深圳新产业计提商誉减值及对Aaren品牌计提无形资产减值，是影响净利润的主要因素。经营活动产生的现金流量净额为4.91亿元，同比下降24.30%。公司其他财务指标基本正常。
　　展望2026年，多款高端新品