核心观点
　　26Q2公司业绩超预期，公司收入及利润实现较高增长，主要由于25Q2基数较低，以及部分国内外Q1订单收入延迟确认至Q2。展望下半年，国内逐步恢复正常基数，预计Q3国内收入增速环比Q2略有下降，但随着集采、检验套餐解绑、增值税率调整等影响出清，下半年预计仍将保持稳定增长。海外随着中东战事及国际物流影响逐步降低，预计下半年增速相比上半年有望改善。中长期看，公司有望持续受益于化学发光领域的国产替代进程，同时公司海外布局不断完善，具备较强的国际化发展潜力。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　2026年上半年公司实现营收24.20亿元（+10.78%），归母净利润8.68亿元（+12.53%），扣非归母净利润8.25亿元（+13.60% ），基本每股收益为1.11元/股。
　　简评
　　26Q2业绩超预期，国内外业务恢复明显
　　2026年上半年公司实现营收24.20亿元（+10.78%），归母净利润8.68亿元（+12.53% ），扣非归母净利润8.25亿元（+13.60%）。经计算，2026Q2公司实现营业收入12.92亿元（+21.85%），归母净利润4.26亿元（+27.63%），扣非归母净利润4.03亿元（+30.44%）。26Q2业绩超预期，公司收入及利润实现较高增长，主要由于25Q2基数较低，以及部分国内外Q1订单收入延迟确认至Q2。26Q2公司归母净利润增速略高于营收增速，主要得益于高毛利试剂业务占比提升拉动整体毛利率上行。公司上半年受人民币升值影响，产生汇兑损失7144.61万元，对利润端形成一定扰动，公司利润总额同比增长23.46%。
　　分区域来看，国内业务2026上半年实现收入13.21亿元，同比增长7.52%，其中26Q2同比增长17.65%，26Q2国内业务改善明显，主要由于25Q2基数偏低，以及集采、检验套餐解绑及增值税率调整等影响已逐步消化。
　　海外业务2026上半年实现主营业务收入10.97亿元，同比增长15.17%，其中26Q2同比增长27.43%，主要由于中东战事及国际物流影响逐步降低，一季度积压订单在第二季度陆续交付，海外业务上半年整体保持稳健增长态势。
　　展望下半年，国内逐步回归正常基数，但预计下半年仍将保持稳健增长
　　展望下半年，国内逐步恢复正常基数，预计Q3国内收入增速环比Q2略有下降，但随着集采、检验套餐解绑、增值税率调整等影响出清，下半年预计仍将保持稳定增长。海外随着中东战事及国际物流影响逐步降低，预计下半年增速相比上半年有望改善，全年公司收入及利润有望实现稳健增长。
　　国内高速机及流水线持续向大型终端渗透，小分子夹心法试剂成为新增量
　　2026年上半年公司国内试剂类业务收入同比增长12.08%，其中国内化学发光试剂销量同比增长20.19%，试剂端通过份额的提升收入恢复稳定增长；国内仪器类收入同比下降8.23%，主要由于部分仪器降价所致，高端仪器及流水线装机仍稳步推进。公司延续大客户营销策略，通过MAGLUMIX10、X8、X6及SATLARST8流水线持续拓展大型医疗终端。上半年公司国内完成全自动化学发光仪器装机672台，其中大型机占比85.86%，同比提升11.05个百分点。上半年公司自产加外部合作流水线共计装机/销售133条。截至2026年6月末，公司产品覆盖三级医院2,021家，较2025年末增加91家，三级医院覆盖率提升至49.16%；其中三甲医院客户增加45家，覆盖率提升至65.78%。高速机和流水线装机持续提升，有望带动后续试剂消耗和单机产出。上半年公司小分子夹心法试剂实现收入1.58亿元，同比增长84.79%，已上市16项核心产品，覆盖高血压、甲状腺、药物监测、性腺、贫血和骨代谢等领域，小分子夹心法克服了传统竞争法在灵敏度和特异性方面的局限，有望以差异化性能优势切入中大型终端，带来新的业绩增量。
　　海外试剂占比持续提升，本地化运营稳步推进
　　2026年上半年公司海外主营业务收入10.97亿元，同比增长15.17%，其中海外试剂收入同比增长32.20%，海外化学发光试剂销量同比增长33.89%，试剂收入占海外主营业务收入的比重达到68.47%，同比提升8.82个百分点，海外试剂仍处于快速放量阶段。分季度看，Q2海外主营业务收入同比增长27.43%，其中海外试剂收入同比增长41.02%，增速较Q1显著提升，主要由于中东战事与国际物流的影响逐步消退。上半年海外销售全自动化学发光仪器1,698台，中大型机占比75.56%，客户结构继续向大中型终端升级。公司持续加大本地化运营布局，报告期内公司完成土耳其子公司设立，已在17个核心国家建立本地化运营体系。随着海外渠道覆盖加深、存量装机持续贡献试剂消耗，公司海外业务有望保持较快增长，同时试剂占比有望进一步提升。
　　毛利率受产品结构优化有所提升，费用管控效果明显，汇兑损益形成阶段性扰动
　　2026年上半年公司主营业务综合毛利率为71.09%，同比提升2.45个百分点，主要由于高毛利试剂收入占比提升，公司上半年试剂类产品毛利率为87.22%，同比提升0.14个百分点；仪器类产品毛利率为22.08%，同比下降4.08个百分点，主要由于公司主动调整仪器价格。2026上半年公司销售费用率、管理