事项：
　　公司发布财报，26H1营收24.20亿元（+10.78%），归母净利润8.68亿元（+12.53%），扣非归母净利润8.25亿元（+13.60%）。26Q2营收12.92亿元（+21.85%），归母净利润4.26亿元（+27.63%），扣非归母净利润4.03亿元（+30.44%）。
　　评论：
　　国内外业务呈现复苏态势，同步实现恢复性增长。1）国内业务：26H1公司实现国内主营业务收入13.21亿元，同比增长7.52%，分业务来看，26H1国内试剂类业务收入同比增长12.08%（其中化学发光试剂销量同比增长20.19%），国内仪器类收入同比减少8.23%。分季度来看，26Q1公司国内主营业务收入同比下降1.85%，26Q2公司国内主营业务收入同比增长17.65%，反映了公司国内业务复苏的态势。2）海外业务：26H1公司实现海外主营业务收入10.97亿元，同比增长15.07%。分业务来看，26H1海外试剂业务收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长32.20%（其中化学发光试剂销量同比增长33.89%），海外试剂收入占比海外主营业务收入比重达68.47%，同比提升8.82个百分点。分季度来看，26Q2公司海外主营业务收入同比增长27.43%（其中海外试剂收入同比增长41.02%），地缘政治冲突及国际物流影响逐步降低。
　　客户及装机结构持续优化。国内端，公司延续大客户营销策略，通过高速化学发光免疫分析仪MAGLUMIX10、MAGLUMIX8、MAGLUMIX6及流水线产品SATLARST8的推广，持续拓展国内大型医疗终端，26H1公司在国内市场完成化学发光免疫分析仪装机672台，大型机装机占比达到85.86%，大型机占比同比提升了11.05个百分点，此外截至26年中报，公司产品服务的三级医院数量达到2021家，较2025年末增加了91家（其中公司产品服务的三甲医院数量增加了45家），三级医院覆盖率达到49.16%，三甲医院覆盖率达到65.78%。海外端，随着SNIBE品牌在海外市场的影响力日益扩大，公司着重推动中高速机MAGLUMIX8及MAGLUMIX6在大型终端装机与应用，并取得较显著的成效，26H1公司在海外市场共计销售化学发光免疫分析仪1698台，其中中大型机型占比达到75.56%，客户结构持续向高质量方向发展。
　　投资建议：综合考虑公司财报业绩和试剂类业务放量节奏，我们预计公司26-28年归母净利润分别为18.1、21.0、24.9亿元（26-28年原预测值为18.1、21.0、24.4亿元），对应PE分别为22、19、16倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值528亿元，对应目标价约67元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、IVD集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。