核心观点
　　公司2026年中报业绩略超预期，主要得益于制药用户研发及生产需求持续旺盛，带动产品采购增长。展望下半年：1）新兴产业步入收获期，智慧用药、实验室解决方案、血液技术等产业在手订单充足，全年增长有望进一步提速；2）本地化能力建设有望持续驱动海外销售，海外全年有望保持双位数增长；3）制药终端市场全年高景气度有望延续，相关场景下的产品、方案与市场储备将为业绩贡献增量。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　公司2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.96/1.47/1.38亿元，分别同比+8.45%/+3.28%/+11.39%。基本每股收益为0.47元/股。
　　简评
　　2026H1业绩略超预期，Q2收入与利润提速
　　公司2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.96/1.47/1.38亿元，分别同比+8.45%/+3.28%/+11.39%。恒定汇率口径下，H1收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别约+9.4%/+13.3%/+23.3%；汇兑对收入同比增幅形成约1pct负向拖累，对归母/扣非归母净利润同比增幅分别形成约10pct/12pct负向影响，经营端盈利改善被宏观汇率因素部分掩盖。
　　其中，26Q2单季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.44/0.68/0.67亿元，同比+27.22%/+109.21%/+175.0%，环比-1.18%/-14.48%/-5.38%。Q2收入略超预期，主要得益于制药用户研发和生产的需求持续旺盛；利润同比大幅提升，主要系上年同期利润基数偏低、以及本期收入结构优化与规模效应释放。
　　四大产业较一季度提速，低温产业与实验室解决方案领跑
　　分产业看：
　　1）低温产业：H1同比+13%，增速稳健。低温产业连续四个季度同比正增长，其中制药终端拓展超预期，国内及海外上半年收入均为高双位数增长；自动化场景方案加速出海，获取千万级在手订单，截至2026年6月底自动化在手订单同比增超50%。低温产业板块预计全年有望实现双位数增长。
　　2）实验室解决方案：H1同比+19%，Q2同比大幅提速并实现环比增长。出海与分析仪器放量是主要驱动力，离心机、培养箱等核心品类海外收入翻番；总有机碳分析仪、紫外分光光度计等分析仪器增长显著，智慧实验室拓展水质/微生物/锂电电解液等场景。实验室解决方案板块预计全年有望实现超过20%的增速。
　　3）智慧用药：H1同比+11%，Q2大幅提速带动上半年恢复双位数增长。国内订单份额跃居第一（中标率首达28.5%），已落地医院550余家；海外订单由1个国家向10个国家复制（泰国、越南、马来西亚、摩洛哥、沙特等），在手订单同比增长超50%；欧洲自动化药房项目存在高基数扰动，二期已斩获后续首单。
　　4）血液技术：H1同比-5%，但Q2同比+8%、环比+49%，Q2业绩明显改善；血浆采集方案份额超50%稳居国内第一，血袋在手订单破千万，预计全年可实现双位数增长。
　　分用户来看，2026年上半年，公司生物医药企业、高校科研院所等生命科学端用户收入占比约60%，生物医药研发和生产需求旺盛、科研经费持续投入等因素共同驱动了生命科学端的高景气，其中上半年制药端用户实现23%的同比增长，对整体营收增幅贡献近3个百分点；医院端用户收入占比约30%，自动化药房等结构性机会回暖已经展现；剩余为疾控、血站等公共卫生端用户，景气度未见明显复苏。
　　国内超预期修复，海外剔除高基数后高增
　　1）国内市场：H1收入8.65亿元，同比+13.69%。制药端高双位数增长（复购老用户约60%、新用户约40%、创新药用户约70%）；医院端高双位数增长、科研端双位数增长，有效对冲疾控/血站等公卫端个位数下滑的影响。核心存储全品类蝉联行业第一，生物安全柜云系列、培养系列、自动化静配/药房等跻身国内份额第一，整体用户复购率约65%。预计国内市场全年可实现双位数增长。
　　2）海外市场：H1收入4.28亿元，同比+0.17%；剔除欧洲自动化药房项目高基数后约+18%，全年双位数增长目标未变。欧/英/美等主流市场合计+17%：欧洲区-22.5%（剔除高基数后+24%）、亚洲区+17%、美洲区+ 21%、非洲区+12%。在地化覆盖22国、5国设子公司，海外本地员工占比约50%，累计境外认证超400项；上半年新设意大利子公司。制药端全球拓展超预期，H1制药终端整体+23%，海外制药渠道增速有望提升至30%以上。预计2026全年海外有望首次突破10亿收入（同比约18%的增速）。
　　毛利率回升，三项费用基本稳定
　　2026H1销售毛利率47.13%，同比+0.85pct，主要受益于产品结构优化，对冲了大宗商品涨价与采购成本上涨的负面影响。销售费用率15.95%（同比+1.4pct，销售费用同比+18.92%），主要系海外在地化与市场推广投入增加；管理费用率7.37%（同比-0.66pct），研发费用率13.31%（同比-0.09pct），AI驱动全流程提效；财务费用率-0.18%（财务费用率同比增长主要系汇兑损失增加）。三项期间费率同比约+0.66pct。
　　经营性现金流净额1.44亿元，同比+304.81%，与业绩拐点及回款改善匹配。其他财务指标总体正常。
　　展望2026下半年及未来：三大引