核心观点
　　公司26Q2收入及利润符合预期，随着检验套餐解绑、行业竞争等影响逐步减弱，公司收入恢复正增长，利润端由于应收账款持续回款，产生信用减值损失冲回，对利润端产生正向贡献。展望下半年，随着政策影响的逐步出清，预计公司收入有望保持增长态势，公司利润增速预计更快，后续密切关注医疗服务价格调整等政策的进展。中长期来看，公司作为国内ICL龙头企业，技术平台完善，近年来持续加大产品创新力度和进行数智化转型，有望进一步提升ICL实验室的服务质量及管理效率。
　　事件
　　公司发布2026年中报
　　2026H1公司实现营业收入28.84亿元（-3.76%），归母净利润1.90亿元（同比扭亏，上年同期亏损8481万元），扣非归母净利润2.03亿元（同比扭亏，上年同期亏损9796万元），基本每股收益为0.41元/股。
　　简评
　　26Q2业绩符合预期，收入同比转正，利润端改善明显
　　2026年上半年公司实现收入28.84亿元（-3.76%），归母净利润1.90亿元（去年同期为-0.85亿元），扣非归母净利润2.03亿元（去年同期为-0.98亿元）。2026年Q2公司实现收入15.33亿元（+0.19%），归母净利润1.47亿元（去年同期-0.57亿元），扣非归母净利润1.51亿元（去年同期为-0.59亿元），公司收入及利润符合预期，随着检验套餐解绑、行业竞争等影响逐步减弱，26Q2公司收入恢复正增长，利润端由于应收账款持续回款，产生信用减值损失冲回，对利润端产生正向贡献。
　　展望下半年，收入有望延续增长态势，需密切关注医疗服务价格调整等政策的进展
　　展望下半年，国内检验套餐解绑、DRG/DIP等政策影响已经基本出清，预计26Q3公司能够延续Q2增长趋势。2026年8月，国家医保局正式发布检验价格立项指南试行稿，后续密切关注医疗服务价格调整等政策的进展，若26Q4部分省份检验收费价格调整，可能对公司外包价格产生一定影响。
　　数智化转型成效持续落地，AI应用与惠民产品为公司发展增添动能
　　公司持续推进AIINALL数智化转型战略，2026H1累计开发智能体应用达165个，总调用量超4000万次，覆盖实验室检测、临床服务及运营管理等场景，累计节省人力2.3万人天，实验室综合人效同比提升15.9%，其中流式诊断效率提升80%、肿瘤NGS报告单发放效率整体提升60%-70%。公司自主研发的金域云检KMC持续迭代，依托行业首个垂类大模型“域见医言”、DeepGEM病理基因多模态大模型及智能体应用“小域医”，推出覆盖辅助临床决策、智慧医共体及数据服务的“医数融合”产品矩阵；截至2026年6月末，KMC服务医生用户突破76万人。数据要素方面，公司医检可信数据空间入选国家首批可信数据空间创新发展试点，围绕精准诊疗、普惠医疗、公卫疾控、产业协同等场景落地超30项深度商业化合作。业务拓展方面，公司坚持“差异化+惠民”双轮驱动，2026H1惠民产品线收入增长44.81%，感染探针捕获、肿瘤多基因检测等高价值项目实现10%- 40%增长，成为公司新的增长动能。
　　毛利率企稳回升，信用减值影响出清，盈利水平改善明显
　　2026H1公司销售毛利率为36.71%（+2.78pp），在行业价格下行背景下持续提升，主要得益于公司通过产能集约化整合、供应链优化及数智化转型等方式持续推进降本增效，其中Q2单季毛利率已提升至38.31%（+3.72pp）。2026H1公司销售费用率13.30%（-0.74pp），管理费用率9.74%（+0.21pp），研发费用率5.44%（+0.08pp），财务费用率0.07%（+0.16pp），主要系利息收入减少所致。信用减值方面，2026H1公司计提信用减值损失冲回3809.92万元，应收账款信用减值对利润端的不利影响已出清。现金流方面，2026H1公司经营性现金流净额3.00亿元，同比下降9.80%，主要系上年同期香港金域收到税收返还的高基数所致；截至2026年6月末，公司应收账款账面价值34.81亿元，同比下降15.32%，公司加强回款管理成效显现。其余财务指标基本稳健。
　　短期业绩企稳回升，中长期看好公司高质量发展
　　短期来看，目前行业受医保控费、行业竞争加剧等因素影响正逐步减弱，短期业绩企稳回升。中长期来看，公司作为国内ICL龙头企业，技术平台完善，规模化优势突出，同时积极推进数智化转型，有望进一步提升服务质量及检测效率，未来高质量发展可期。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为60.54、63.51、66.62亿元，同比增速分别为0.39%、4.90%、4.91%，归母净利润分别为3.96亿元（扭亏）、4.58亿元（+15.58%）、5.03亿元（+9.81%）。以2026年9月30日收盘价计算，2026-2028年PE分别为34、29、27倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）政策风险：目前各省医疗机构正陆续推动DRGs/DIP试点、检验项目价格调整等工作，检测服务费用未来有可能进一步降低，是否会影响公司第三方实验室的盈利水平需要观察。
　　2）应收账款回款进度不及预期：部分地区的财政资金相对紧张，部分检测费用结算可能存在延期，另外，随着共建业务占比提升，回款天数增加，带来一定资金风险。
　　3）新项目开发进展