核心观点
　　26Q2收入符合、利润略低于预期，国内业务在高基数和集采等政策因素影响下有所承压，利润端由于汇兑损失及研发费用投入加大影响同比下滑。展望下半年，集采、检验套餐解绑等政策影响已经较小，同时基数回到正常水平，预计下半年公司收入增长环比有望进一步改善，受研发费用率提升影响利润增速预计低于收入增速。中长期看好公司平台化布局为公司提供长期发展动力。
　　事件
　　公司发布2026年中报
　　2026H1公司实现营业收入20.58亿元（同比-0.12%），归母净利润4.97亿元（同比-12.94%），扣非归母净利润4.93亿元（同比-9.73%），基本每股收益为0.87元/股。
　　简评
　　26Q2收入符合、利润略低于预期，国内业务在高基数和集采等政策因素影响下有所承压
　　2026H1公司实现收入20.58亿元（-0.12%），归母净利润4.97亿元（-12.94%），扣非归母净利润4.93亿元（-9.73%），经计算，26Q2公司实现营业收入10.66亿元（+0.13%），归母净利润2.61亿元（-13.43%），扣非后归母净利润2.61亿元（-9.91%），26Q2收入符合、利润低于预期。26Q2收入增长有所承压，主要由于去年同期经销商考核调整导致基数偏高，以及集采等政策影响，利润端下滑主要由于汇兑损失及研发费用投入加大。
　　分地区来看：2026年上半年国内业务收入18.38亿元（-3.49%），国际业务2.20亿元（+40.31%），国内业务今年上半年仍受肿标、甲功集采落地影响，海外业务保持高速增长。分业务来看：2026年上半年试剂收入17.48亿元（-2.10%），仪器收入2.74亿元（+21.02%）。
　　展望下半年，26Q3收入增长有望环比改善，全年有望恢复正增长
　　展望下半年，由于今年肿标、甲功集采正逐步落地，同时医疗服务价格后续可能面临调整，预计公司试剂的出厂价仍可能有所下滑。但集采、检验套餐解绑等政策影响今年预计逐步减弱，公司流水线及高速机装机稳步推进，公司化学发光、生化诊断的市场份额有望提升，2026全年收入有望实现正增长，利润端由于研发投入加大及汇兑损失影响预计低于收入增长。从季度趋势上看，去年Q3起公司收入恢复正常基数，预计26Q3公司收入增长环比有望进一步改善。
　　公司保持高研发投入，在研产品持续推进，助力公司未来长期发展
　　公司持续保持高研发投入，2026H1公司研发投入为4.01亿元，占营业收入比重为19.50%。试剂研发方面，公司新获试剂产品注册（备案）证书48项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法、分子诊断及胶体金法等技术路线，检测项目覆盖生殖内分泌、细胞因子、甲状腺功能、肿瘤、高血压、血药浓度监测、呼吸道疾病及传染病等领域，公司的产品系列进一步丰富。仪器研发方面，公司新获Auto Lumo A9000系列全自动化学发光免疫分析仪（单模块检测速度800测试/小时）、AutoFCM3600流式细胞仪等3项仪器注册（备案）证书，高端仪器矩阵持续完善。测序平台布局上，公司推出“全自动建库+国产测序仪+生信加速分析”的病原NGS一体化院内解决方案，打造mNGS+tNGS双路径布局，子公司思昆生物Sikun系列测序仪的光学系统、生化酶原料、底层试剂、核心算法等实现完全自研。质谱研发方面，公司液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000、全自动样本前处理系统AutoMaster已获证，配套试剂累计获得13项注册证书。AI智能化方面，公司发布AutolasFlash智慧标本管理整体解决方案，“九合智检大模型”已在国内超30家医院布局，流水线检测项目超360项；公司牵头的“自动化临床检验实验室推广应用项目”入选三部委“2025年高端医疗装备推广应用项目”，并在“自动化临床实验室”类别中位列第一。随着公司产品矩阵的不断丰富，有望为公司长期成长注入新动力。
　　26H1毛利率稳中有升，研发及管理费用率略有提升，各项财务指标基本正常
　　2026H1公司销售毛利率为67.25%（+2.82pp），其中试剂毛利率72.17%（+3.73pp），主要系公司持续降本增效，推进关键材料自产、优化供应链管理等成本管控措施，叠加高毛利的自产业务占比提升所致；仪器毛利率39.01%（-1.46pp），基本保持稳定。2026H1公司销售费用率19.10%（+0.22pp）；管理费用率6.43%（+1.47pp），主要系本期折旧增加所致；研发费用率14.69%（+2.54pp），主要系公司加大分子诊断、质谱、测序等前沿赛道研发投入所致，2026H1公司研发投入占营收比重为19.50%，研发投入保持较高水平；财务费用率0.83%（+0.63pp），主要系本期外币汇率波动导致汇兑损失增加所致。2026H1公司经营性现金流净额为2.16亿元（-47.38%），主要系本期货款及税费等经营性款项支付同比增加所致。公司2026H1应收账款周转天数约101天，同比减少1天，整体处于合理水平。其余财务指标基本正常。
　　盈利预测与估值
　　短期来看，随着公司高速发光仪及自研流水线装机的稳步推进，有望推动公司在中大型医疗终端的拓展，高基数及集采影响有望在下半年减弱，预计下半年收入增速有望环比改善。中长期来看，集采的持续推进以及公