事件：2026年上半年，公司实现营收20.58亿元，YOY-0.12%；归母净利润4.97亿元，YOY-12.94%；扣非归母净利润4.93亿元，YOY-9.73%。其中，2026Q2实现营收10.66亿元，YOY+0.13%；归母净利润2.61亿元，YOY-13.43%；扣非归母净利润2.61亿元，YOY-9.91%。
　　点评：
　　集采扰动国内承压，Q2收入企稳转正：2026H1公司营收YOY-0.12%，主要系集采落地、DRG/DIP支付改革、检验套餐解绑及结果互认等多重政策叠加下，国内行业需求与价格端承压：国内收入18.38亿元，YOY-3.47%，其中试剂收入17.48亿元，YOY-2.08%；仪器收入2.74亿元，YOY+20.80%。单季度看，2026Q2营收YOY+0.13%，收入端边际企稳转正。
　　毛利率逆势提升，费用拖累表观利润：2026H1公司综合毛利率67.25%，同比+2.82pct，其中试剂毛利率72.17%，同比+3.73pct。研发费用3.02亿元，YOY+20.77%，研发投入总额4.01亿元、占营收19.50%，持续投向分子、质谱、测序等前沿赛道；管理费用1.32亿元，YOY+29.38%，主要系折旧增加；财务费用YOY+301.92%，系汇兑损失所致。
　　海外收入高增，全球化布局持续深化：2026H1公司海外收入2.20亿元，YOY+40.59%，占营收比重升至10.70%，同比+3.10pct。公司产品已进入全球120多个国家和地区，2026年2月在迪拜举办第十届全球代理商大会，4月印尼子公司正式投入运营，海外注册取证节奏加快，全年海外收入目标突破6亿元。创新管线同步推进：上半年新获试剂注册证48项，细胞因子系统化检测体系建成；AutoLumo A9000系列（800测试/小时）获批上市；病原NGS一体化方案与九合智检大模型（已布局超30家医院）加速落地，为长期增长蓄势。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28年的归母净利润预测为11.58/13.69/16.23亿元，现价对应26-28年PE为17/14/12倍。考虑到公司有多样化产品布局，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变更风险；研发不及预期风险。