体外诊断龙头企业，多元化业务布局，产品矩阵完善。安图生物为国内体外诊断龙头，产品覆盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域。2025年，公司实现收入42.26亿元/-5.47%，归母净利润10.68亿元/-10.59%。2026Q1公司实现收入9.92亿元/-0.37%，归母净利润2.36亿元/-12.39%。
　　主业短期承压，分子诊断和出海业务表现亮眼。分产品看，2025年公司试剂类产品实现营收36.13亿元/-4.85%。其中，免疫诊断产品实现收入23.81亿元/-6.85%；微生物检测产品实现收入3.63亿元/+0.68%；生化检测产品实现收入1.80亿元/-18.98%；分子诊断产品实现收入0.50亿元/+43.99%。仪器类产品实现收入5.21亿元/-0.86%，其中自产仪器收入4.04亿元/+14.11%。分地区看，2025年公司实现境内收入37.57亿元/-8.46%；境外收入实现3.84亿元/+34.96%，延续高速增长态势。公司持续夯实国际注册与本地化服务体系。IVDRCE证书数量稳步增加，高端产品认证实现突破，并已完成印尼、沙特、巴西等市场的注册全覆盖。
　　研发投入持续加强，创新项目成果丰硕。2025年公司研发投入为7.68亿元，研发投入占营业收入比重达到18.16%。2025年公司新增197项试剂产品注册（备案）证书及7项仪器产品注册（备案）证书。Sikun系列基因测序仪、小型全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo S900等新品获证上市；推出液相色谱串联质谱系列产品，并整合打造国内首创的全自动液相色谱串联质谱流水线Automs Q600，丰富公司高端产品线；推出Autolas B-1 Star智能化流水线，满足门急诊及小型实验室需求。
　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.09/2.44/2.78元。公司为体外诊断龙头企业，随集采政策逐步落地，公司免疫诊断主业稳健，出海业务贡献增长动能，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期风险，行业政策风险，行业竞争加剧风险，国际贸易风险，汇率波动风险