事件：公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入42.26亿元，同比减少5.47%；实现归母净利润10.68亿元，同比减少10.59%；扣非归母净利润9.98亿元，同比减少9.14%。2026年第一季度，公司实现营业收入9.92亿元，同比减少0.37%；归母净利润2.36亿元，同比减少12.39%；扣非归母净利润2.32亿元，同比减少9.52%。
　　点评：
　　25年业绩短期承压，海外市场表现亮眼：2025年公司业绩出现小幅下滑，综合毛利率为65.64%，与上年基本持平。分业务看，试剂类收入36.13亿元，同比减少4.85%，毛利率为70.28%；仪器类收入5.21亿元，同比减少0.86%。分地区看，境外业务表现尤为突出，实现收入3.84亿元，同比大幅增长34.96%，毛利率提升15.67个百分点至44.01%，显示出公司国际化战略成效显著。
　　保持高研发投入，新品密集上市夯实产品线：2025年，公司继续坚持高强度的研发投入，全年研发投入总额达7.68亿元，占营业收入比重高达18.16%。高研发投入下，公司成果丰硕，全年新增试剂类产品注册（备案）证书204项。尤其在高端领域，公司推出了Sikun系列基因测序仪、液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000等重磅新品，进一步丰富了精准检测和高端仪器产品矩阵，为未来增长奠定了坚实基础。
　　海外布局与AI赋能驱动，长期发展可期：公司海外市场拓展顺利，产品已进入全球多个国家和地区，通过在印尼、沙特等重点市场的注册全覆盖及建立海外培训中心，国际化运营体系日趋完善。此外，公司在AI+医疗领域持续布局，自主研发了“AI检验临床辅助决策系统”，该该系统已支持超5000项检验项目和3000余种疾病的智能解读，有望显著提升检验科服务效率和临床决策价值。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到行业集采及检验拆套餐对公司的影响，我们下调公司26-27年的归母净利润预测为11.58/13.69亿元（原预测值为14.73/17.22亿元，分别下调21.4%/20.5%），同时引入28年归母净利润预测为16.23亿元，现价对应26-28年PE为17/14/12倍。考虑到公司有多样化产品布局，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变更风险；研发不及预期风险。