事项：
　　9月29日，央行调整完善若干结构性货币政策工具；财政部、央行、金融监管总局联合发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》。
　　平安观点：
　　本次政策组合是前期宽松基调的延续和加码，是对国常会部署的快速兑现。7月30日政治局会议明确“加大逆周期调节力度”“综合运用并适时调整货币政策工具”，9月24日三季度货币政策委员会例会已预告了方向，明确提出“用好各类结构性货币政策工具”“加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、‘六张网’建设等重点领域的金融支持”。9月28日国常会明确部署“推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施”。本次是对9月28日国常会部署的快速兑现。
　　今年货币政策呈现“总量审慎、结构发力”的特征，本次结构性货币政策工具进一步完善，稳信用路径更清晰。科技创新再贷款提额2000亿元+提支持比例，激励强度提升；支农支小再贷款提额5000亿元则延续了对薄弱环节的定向纾困思路；PSL利率下调，与之配套的是年内8000亿元新型政策性金融工具自9月起加速投放，今年以来政金债融资规模不大，指向本轮政策性金融工具的资金来源或更依赖PSL “六张网”对应发改委估算的相关重点领域2026年投资预计超7万亿元，叠加年内8000亿元新型政策性金融工具自9月加速投放，稳信用的落地路径更具体。地产贴息则精准聚焦“中小套型、较低价位”的首套刚需群体，降低购房者实际融资成本，短期有望提振地产销售。以100万元贷款测算，5年最多可减少付息近5万元。政策实施期暂定1年以及覆盖面限定于总价150万以下、建筑面积≤120平方米、单户贷款规模上限100万元、新发放商业性个人住房贷款购买首套住房的房产，其效果更偏向“托底”而非“刺激”，帮助特定群体降成本、稳预期。
　　对债市来说，有两个影响链条。一是债市短期仍受宽松流动性环境支撑，结构性工具的放量&降息背景下中短端利率确定性仍在，但总量降准降息的概率进一步下降。二是PSL可能放量与财政贴息落地，开始累积“稳信用”预期，中期关注PSL和政策性金融工具对信贷和投资的拉动效果以及贴息政策对地产销售的提振效果。但长端利率明显反弹还需要更多中期数据验证，10Y国债1.70%以上仍可以关注配置机会，以及在超长供给收缩逻辑下30-10年利差抬升带来的入场机会。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。