1.2023-2025年我国都曾盘活地方债结存限额用于化债
　　2023-2025年财政部分别盘活地方债结存限额1.5、0.4和0.5万亿。除了2025年的0.2万亿是用于投资建设外，其余均用于化债。2023-2025年，用于偿还存量债务的特殊再融资债均主要在四季度发行。
　　2.贵州重启发行偿还存量债务特殊再融资债，有一定可能性说明今年财政也盘活了地方债结存限额用于化债
　　贵州重启发行用于偿还存量债务的特殊再融资债。据Dealing Martix，贵州省财政厅计划在8月27日招标发行2026年第六批贵州省地方政府债券，其中再融资一般债券（五期）募资用于偿还存量债务，计划发行规模为58亿元，期限为10年。此支债券系年内首支用于偿还存量债务的特殊再融资债。
　　此次重启发行可能意味着今年财政部也盘活了地方债结存限额用于化债。
　　1）盘活结存限额用于化债有利于加力支持清欠。今年8月国常会表态“要实施好加快加力清理拖欠企业账款行动”，财政部提出“根据经济发展形势，及时谋划、适时推出增量政策”。
　　2）今年置换隐债特殊再融资债已经接近发完。据企业预警通，截至8月24日今年已经披露1.84万亿元的置换隐债特殊再融资债，仅剩余1603亿元。
　　3）2025年盘活的3000亿元用于化债的结存限额或已使用完毕。2025年四季度，用于偿还存量债务的特殊再融资债发行额为3002亿，表明2025年或已使用完当年用于化债的3000亿结存限额。
　　3.今年若盘活结存限额用于化债，规模更可能和2024-2025年接近
　　今年和2024-2025均有2万亿置换隐债特殊再融资债，化债资金相比2023年更加充裕，因此今年盘活结存限额用于化债的额度可能与2024-2025年更加类似，而2024-2025年的额度分别有4000和3000亿元。若今年真的盘活结存限额，那么年内政府债供给压力会上升，需要关注央行流动性投放情况以及机构的承接能力。
　　4风险提示：分析存在主观性；货币政策收紧；政府债规模超预期。