平安观点：
　　 26年7月会议上，美联储决定保持政策利率在3.5-3.75%不变，官员哈马克、卡什卡利和洛根持反对意见，认为应加息25BP。
　　会议声明几乎无变化，依旧保持简洁。发布会上，沃什再度强调硬性的通胀目标，但对美联储看到什么信号会采取行动、美联储本次为何不加息、美联储反应函数如何这些问题的回答仍然模糊。1）第一，对于金融市场的反应，沃什在上次会议中提到要降低美联储对市场的前瞻指引，从而使金融市场能够通过反映数据来给美联储提供信息。本次会议上，在被问及为何没有按市场定价地去加息，沃什称美联储观察市场，但并不意味着把金融市场反应作为指令全盘接受。2）第二，对于当前的AI投资和供给冲击如何影响通胀以及加息对此类冲击的有效性，美联储尚不明确，工作组的研究工作正在进行中。沃什称美联储正在理解和识别供给冲击下的潜在通胀动态。3）第三，通胀的衡量指标仍有变数。被问及7月不加息有多大程度是因为6月的通胀数据，沃什认为关系不太大，称更加关心通胀趋势，且不仅会只关注单独一项数据。被问及2%的通胀目标是依据什么指标时，沃什称当前的PCE通胀，但明年一月时工作组可能有一些补充，希望能区分通胀数据中的噪音和信号。4）最后，对于就业市场，沃什提及较少，仅称美联储两个使命同等重要，不相信物价稳定和充分就业是一个取舍的关系。
　　资产价格方面，由于本月未加息，会后2Y美债利率大幅下行，美元指数也回到101点以下（图表2、3），指向对会前计入的约30%加息预期的修正；10Y利率则先下后上，或反映美伊局势的再度恶化，在伊朗向西亚美军基地发动导弹袭击后，特朗普称将对伊朗实施有力反击。
　　策略上，目前看地缘扰动回归、原油价格重新走高可能给7月通胀中如机票价格、物流运输价格等带来压力，7月通胀可能难以复现6月的降温；同时美联储鹰派声音增加、前瞻指引缺失、反应函数模糊，均导致近期利率可能居高难下且波动增加。不过，我们认为当前位置下美债具有一定可博弈的价值。一是我们认为当前美债利率对地缘风险、加息预期定价相对充分，继续上行空间有限。二是8月美债进入季节性顺风期。过去两年美债利率在7月下旬—9月上旬均由于就业数据意外走弱而出现趋势性下行（图表4），就业市场的季节性走弱压力、叠加世界杯结束、退税收入的持续消耗使当下仍可提前积累多头筹码。
　　风险提示：1）美联储超预期政策；2）地缘政治风险扩散；3）通胀上行风险超预期。