26年5月债券供给同比下降。26年5月，债券托管余额为200.25万亿元，同比增速为8.51%，较上月下降0.34个百分点；5月新增托管规模为19000亿元，同比下降4159亿元。
　　分券种：26年5月债券供给同比下降，主要受利率债拖累。26年5月利率债新增托管量同比回落，主要是因为国债和政金债同比回落。综合考虑1-5月之后，今年国债和地方债新增托管量同比均下降约3000亿元，政金债下降超8000亿元。26年5月同业存单和金融债新增托管量同比合计下降870亿元，降幅较4月收窄。26年5月同业存单和金融债新增托管量同比降幅收窄可能是因为5月银行存贷差同比下降（4月是同比上升）。26年5月公司信用债新增托管量同比上升939亿元，延续了今年以来的同比多增趋势。
　　分机构：26年5月银行和资管产品均少增配。26年5月，商业银行（考虑央行买断式逆回购后）和资管户分别同比少增持债券4656和4176亿元；券商和外资分别同比多增持2042和1776亿元，其余机构变化有限。5月银行配债力度较4月下降，可能和存贷差同比下降有关。5月保险增持政府债规模/新增政府债托管约为5.5%，较4月上升，但仍低于过去12个月均值7.4%。资管户26年5月新增债券投资规模同比下降；结构上看，主要少增配同业存单，对国债和公司信用债则多增配，可能说明资管户在拉久期。
　　债券供给和机构行为展望：1）债券供给：26年6月政府债供给或同比下降近5148亿元，可能是因为稳增长压力下降。下半年政府债供给同比或上升。26年6月同业存单及金融债供给或继续同比上升。今年上半年同业存单及金融债供给大幅低于2022-2025年同期水平，下半年更可能同比上升。2）银行：26年6月银行二级净买债力度同比上升，可能主要和去年的低基数有关。3)保险：26年6月保险二级净买债力度同比小升，可能是因为收益率达到了保险的合意买入水平。4）资管户：资管户26年6月净买债规模同比下降，或是因为基金被赎回较多，7月资管户净买债规模有望上升。
　　风险提示：货币政策转向，财政提前加码，债券违约超预期。