平安观点：
　　据上海证券报报道，近期限制城投发短债和限制逾期城投发债两项新要求都较此前政策更为严格，对弱资质城投债影响更大。从今年上半年城投短债发行情况看，此次限制城投发短债应是新的要求。监管此前也限制逾期主体发债，但此次限制明显升级，具体从三个角度升级：1）在逾期之外，监管此次增加了不少新的限制情形，尤其是交易商协会层面的限制情形增加更多；2）逾期等情形解决后发行人发债或仍需要增加外部增信；3）子公司出现逾期等情形的，也需要增加外部增信。弱资质城投市场认可度偏低，发长债替代短债的难度高于中高资质城投，出现债务逾期的城投本就资质偏弱，因此两类新要求都对弱资质城投债影响更大。
　　近期城投债融资收紧可能是地方债务风险明显缓释后化债政策收官前的未雨绸缪；后续城投债融资仍有进一步收紧的可能，但收紧幅度预计小于2017-2018年。今年5月国常会指出地方债务风险化解工作取得明显成效，并比此前更强调压实地方主体责任。目前距离2027年6月仅约1年，化债政策或即将收官。今年下半年地方债务置换或也会退坡，高层也在强调正确的政绩观，因此今年也可能像2017-2018年那样加强城投监管。目前城投融资已经比较严格，因此后续进一步收紧的空间预计小于2017-2018年。
　　后续城投债到期偿还压力可能小幅上升，低等级信用利差有走阔风险，尤其需要关注受影响较大的区域。近几年城投债到期行权规模处于下降趋势，地方综合财力对其的覆盖倍数也有上升。按照计划，财政政策和金融政策对化债的支持都会趋于退坡，叠加融资收紧，后续城投债到期偿还压力可能小幅上升。后续城投债预计仍难违约，但低等级信用利差有走阔风险，尤其需要关注受影响较大的区域。
　　黑龙江等省存量城投债中交易商协会城投债占比较低，辽宁等省城投短债发行占比较低，这些省份受此次新要求的影响或较小。我们用2026年6月末交易商协会城投债存量占比和2025年城投短债发行占比两个指标来衡量新要求的影响。2026年6月末黑龙江、贵州、海南、浙江和上海存量城投债中交易商协会城投债占比较低，2025年辽宁、海南、宁夏、西藏和青海的城投短债发行占比较低。
　　风险提示：融资大幅收紧，货币政策超预期收紧，城投非标逾期大增。