8月托管规模同比略低于上月，券种上同业存单正贡献、利率债负贡献。2026年8月，债券托管余额同比增速为9.0%，较7月下降0.1个百分点。当月新增托管规模为1.57万亿元，较去年同期新增规模低约643亿元。券种上，8月同业存单是同比多增的主要贡献，主要是今年的供给节奏整体和去年有错位，在去年低基数的背景下同比实现较明显多增；利率债（国债+地方债+政金债）明显少增，主要由于政府债发行进度较去年偏慢，尤其是国债；信用债供给整体在季节性中等水平，金融债则延续了二季度以来较大的供给量。
　　分机构：非法人产品同比增配、银行减配。8月分机构来看，同比多增的主要是非法人产品，银行同比明显少增，保险同比少增。其中：（1）银行在政府债供给少增的背景下，配债力度也处在偏低水平，品种上主要减配利率债和信用债，增配了同业存单和金融债；（2）险资同比小幅减配，持债品种仍以地方债为主，但多数券种均同比少增；（3）广义资管户除政金债外多数券种同比多增，其中理财配置同业存单力度上升，基金则延续了用信用类品种增厚收益&国债拉久期的配债风格；（4）外资在内外套息收益性价比不足的背景下维持减持；（5）券商减持110亿元，同比少增303亿元，主要少配利率债，增配同业存单。
　　展望：关注供给结构的变化，预计银行仍为主要需求支撑。从供给来看，预计4季度政府债供给处在较高水平，9月同比多增约3900亿元，4季度合计同比多增约8800亿元，高点大约落在11月。但结构上有两个变化，一是剩余额度以国债为主，二是超长债发行已经进入收尾阶段，后续超长债供给将下降。机构方面：（1）银行：央行呵护下银行间资金面维持平稳&特别国债注资后提升大行扩表能力，预计后续银行跟随供给，配债规模同比多增。（2）保险：负债端保费收入增速放缓、资产端超长债供给收缩，从性价比来看当前政府债相较传统险预定利率上限2%利差有限&地方债-国债利差整体处于偏低水平，预计9月险资维持一定的配置力度，但难以大量增配。（3）资管户：9月理财资金往往季节性回表，但基金大量增配国债、政金债和信用债，综合来看预计资管户配债规模环比回落、同比维持一定强度。
　　风险提示：货币政策转向，财政提前加码，机构超预期行为