Meta消费级AI智能体Muse下载使用量快速增长。
　　我们认为Agentic AI对服务器CPU需求的拉升延续到2027年。
　　维持对AMD的“买入”评级。
　　根据Sensor Tower数据显示，Meta消费级AI智能体Muse上线13天全球下载量突破250万次，美区iOS免费榜超越ChatGPT登顶。Muse定位为可主动执行多步任务的个人智能体，能联动邮箱、日历等完成跨应用操作，其每次任务执行均涉及意图拆解、多步编排与工具调用，而非单次问答。
　　我们认为Agentic AI对服务器CPU需求的拉升延续到2027年。根据TrendForce，Agentic AI中CPU任务编排耗时可达总延迟的50%-90%，配比正从1:8向1:1甚至更低收敛。Arm于「Arm Everywhere」大会上预测，在传统云端架构下，每GW资料中心约需3,000万颗CPU核心，但进入代理式AI时代后，需求将提升至1.2亿颗，等同成长约4倍，对整体算力架构带来重大压力。我们看到供需紧张局面已经引发CPU连续涨价。根据路透社2026年7月报道，中国服务器CPU部分产品累计涨幅超40%。根据台湾《电子时报》消息，英特尔PCCPU预计在2026年10月5日再度涨价约10%，对应部分消费级与服务器CPU调价。我们不排除CPU行业涨价趋势延续至2027年，利好AMD部分服务器CPU产品价格。
　　维持对AMD的“买入”评级。我们针对AMD的目标价对应2027-28财年40倍P/E，较同业平均市盈率31倍P/E高出30%，原因是我们认为AMD在2025至2028财年的净利润复合年增长率将达95%，远高于海外人工智能处理器57%行业平均水平（根据Wind）。
　　风险提示：CSPAI资本开支不及预期；OpenAI和甲骨文GPU部署进度慢于预期；产品研发及CoWoS产能进度不及预期。