我们认为服务器DRAM和ESSD在4Q26的合约价有望维持环比涨幅。
　　利基型存储有望在4Q26维持价格上涨趋势。
　　维持对SK海力士和兆易创新的“买入”评级和美光的“持有”评级。
　　我们认为服务器DRAM和ESSD在4Q26的合约价有望维持环比涨幅。根据TrendForce，整体一般型DRAM合约价在3Q26季增13-18%，涨幅较上半年收敛，但供给仍极度紧缺。除了Rubin采用LPDDR5X而非传统DDR5产品外，谷歌和Meta等CSPs的ASIC产品均严重依赖DDR5产品。服务器ESSD在3Q26的合约价涨幅收敛至20-25%，主要受原厂积极调配产能、供给显著提升影响。展望2026年，由于新增产能投放需要额外时间，我们认为2026年ESSD的产能增长主要依赖于各大存储供应商提升产能利用率。
　　利基型存储有望在4Q26维持价格上涨趋势。根据TrendForce，2026年上半年NORFlash合约价平均累计涨幅达100-120%，TrendForce预计2026年下半年不同容量产品价格走势将分化。考虑到AI服务器和车用等强劲需求，TrendForce预计下半年其中256Mb及以上高容量产品价格存在90%以上的上涨空间。根据TrendForce，在128Mb及以下的中低容量市场，随着部分供应商产能逐步释出，TrendForce认为消费类产品价格涨势趋缓，后续将进入高位盘整，预估2026年第四季涨幅落在10-20%。
　　维持对SK海力士和兆易创新的“买入”评级和美光的“持有”评级。我们继续采用分部加总法（SOTP）对SK海力士进行估值，目标价是2,042,941韩元。我们对兆易创新的目标价是640元，对应30x 2027EP/E。风险提示：NAND和DRAM供过于求时间点早于预期，行业竞争加剧，需求不及预期