预申报和参照药预沟通机制落地，创新药医保准入周期有望缩短。
　　商保目录的同步谈判为创新药提供新的准入通道。
　　我们维持中国医疗行业“超配”评级。
　　事件：根据财联社，9月5日，2026年国家基本医保药品目录谈判竞价及医保创新药目录价格协商在北京启动。新版目录预计11月底前公布，2027年1月1日起执行。
　　准入流程前置有利缩短创新药进院流程：根据国家医保局，本次基本医保目录有664个药品通用名申报，601个通过形式审查；商保创新药目录有62个申报，58个通过形式审查。本次国谈较往年提前约一个月，新增预申报机制并推进参照药预沟通。根据国家医保局发布的谈判规则，尚未正式获批但已完成技术评审的药品，可先行参与医保申报并后续补充批件。该安排解决了评审审批与医保审批之间的时间错配，有助于缩短“获批-谈判进院”周期。
　　续约规则向源头创新倾斜，行业分化或将加剧：根据国家医保局5月发布的《谈判药品续约规则》，连续纳入谈判目录8年的独家药品可转入常规目录；连续纳入谈判目录满4年的品种，触发降价时可享受降幅减半；符合条件的1类化药、1类生物制品和1类中药可申请重新谈判。我们认为，调整后的续约机制正从单纯价格管理转向覆盖药品全生命周期的价值管理，具备持续临床获益、适应症拓展能力和真实世界证据的产品获益明显；临床差异化不足、费用增长较快或同类竞争加剧的品种，续约时仍面临降价压力。
　　商保目录的同步谈判为创新药提供新的准入通道：2026年国家药品谈判实行基本医保药物目录和商保目录同步谈判，标志着中国创新药准入体系从单一医保通道正式进入分层支付时代。商保目录不仅是国家基本医保目录有力的补充，更构筑了高价创新药纳入国家医保前的支付缓冲带。我们认为，虽然商业健康险主要面向保险企业，且目前商业健康险渗透率处于较低水平，但是商保目录的实行简化了药品准入流程。商保目录的实施，将使得中国创新药准入沿着自费期→商保目录覆盖→基本医保覆盖的途径，让真正有临床价值的创新药通过医保获得普惠放量。
　　维持中国医疗行业"超配"评级：我们认为，短期看，国家药品谈判结果仍将影响企业价格体系和利润率；中长期看，预申报和参照药预沟通有望缩短创新药商业化周期。我们维持对中国医疗行业的积极看法，建议关注具备明确临床获益、差异化竞争优势和较强支付证据的创新药、创新医疗器械，以及受益于医保支付改革的医疗服务企业。
　　风险提示：谈判降价超预期；创新药临床或支付价值不及预期；入医保后放量不及预期；竞价、挂网及续约规则调整；医保目录支付落地不及预期。