行业观点
　　9月3日，和黄医药宣布其附属公司和记黄埔医药(上海)有限公司与葛兰素史克(GSK)的附属公司达成一项独家开发及许可协议，授予该GSK附属公司除中国内地、香港、澳门和台湾以外的全球范围内开发和商业化HMPL-A830的权利。临床开发将首先聚焦于结直肠癌、胰腺癌和肺癌适应症。根据协议，和记黄埔医药(上海)有限公司将收到1.1亿美元的首付款，并可能获得总额可高达11.85亿美元的额外的研发、监管和商业里程碑付款。葛兰素史克的附属公司GlaxoSmithKline Intellectual Property (No.4) Limited亦将基于年度净销售额支付分层的特许权使用费。
　　观点：HMPL-A830属于first-in-class抗体靶向偶联药物（ATTC），由高选择性KRAS小分子抑制剂作为有效载荷，与抗EGFR抗体偶联而成。区别于传统毒素类ADC，该药物借助抗体靶向递送，将KRAS抑制剂定向输送至EGFR表达阳性的肿瘤，同时阻断EGFR与KRAS两条关键肿瘤信号通路，有望提升抗肿瘤疗效、延长应答时间，同时降低全身给药带来的脱靶毒性风险。KRAS突变是实体瘤重要驱动因素，目前临床现有KRAS疗法仍存在局限，非G12C突变患者治疗选择匮乏，同时耐药、全身给药毒性等问题仍未得到充分解决。EGFR作为KRAS上游关键受体，其信号上调也是KRAS抑制剂耐药的重要诱因，这也为KRAS-EGFR双重靶向治疗提供坚实理论基础，HMPL-A830的临床开发将优先聚焦结直肠癌、胰腺癌、肺癌三大适应症。
　　GSK与和黄医药达成的BD交易，初步验证其ATTC平台，并显示出KRAS靶点在治疗胰腺癌、结直肠癌等疾病的潜力，建议关注在KRAS靶点领域有相关布局的标的，如和黄医药、劲方医药、先声药业、和誉-B等。
　　投资策略
　　投资建议：中国创新药企全球竞争力持续提升，从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向。2）潜力技术平台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向。建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等。
　　CXO和上游：行业环境方面，医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖等因素激活创新热情，订单端呈现回暖态势。投资思路上，外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司。内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司。生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑。建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等。
　　器械：短期来看国内市场受政策影响有所承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续进行创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注相关业绩边际改善机会。建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理。
　　行业要闻荟萃
　　1、翰森制药首个ADC申报上市；2、贝达药业「恩沙替尼」新适应症获批上市；3、罗氏伐米奇拜单抗注射液在中国申报上市；4、恒瑞医药HER3ADC拟纳入突破性疗法。
　　行情回顾
　　上周医药板块下跌2.00%，同期沪深300指数下跌1.33%，医药行业在27个行业中涨跌幅排名第20位。上周医药板块（香港医疗保健）下跌1.92%，同期恒生综指下跌0.04%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第8位。
　　风险提示
　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。