医药板块震荡分化，基药目录落地、国产创新药进展及资金轮动共同驱动本周结构性行情。本周沪深300下跌1.33%，医药生物下跌2.00%，处于31个一级子行业第23位，本周医药商业、医疗器械、中药、化学制药、生物制品、医疗服务分别下跌0.26%、0.74%、1.94%、2.34%、2.60%、2.71%。周初受海外加息预期升温及成长风格调整影响，医药板块明显回调；随后2026版国家基本药物目录实施、正大天晴等国产创新药临床及注册进展、DRG/DIP 3.0发布，以及9月4日医保“十五五”政策释放积极信号，为部分细分方向提供支撑，但尚未扭转全周弱势格局。与此同时，中报对创新药商业化、BD收入和CXO订单改善的验证，为板块提供一定基本面支撑。我们认为，当前医药行情仍处于震荡分化阶段，市场关注点正由普遍性的估值修复转向临床数据质量、注册及商业化进展和业绩兑现能力。
　　创新药临床及注册进展持续兑现，后续关注临床价值向支付和商业化的转化。本周正大天晴HER2双抗ADC新药TQB2102治疗HER2低表达复发/转移性乳腺癌中的3期临床研究达到主要终点及关键次要终点，并拟近期提交上市申请；翰森制药HS-20093（瑞康立伏妥塔单抗）和宜联生物YL201（依康坦博妥塔单抗）的小细胞肺癌上市申请相继获受理，表明国产ADC逐步进入注册兑现阶段。海外方面，艾伯维BCMA×CD3双抗etentamig在III期研究中同时体现出疗效和给药便利性潜力。展望后续，国家医保目录谈判竞价及商保创新药目录价格协商即将开展，创新药板块将进入支付端预期验证阶段，建议关注临床价值明确、处于上市或商业化阶段且具备医保放量潜力的创新药品种，以及有望通过商保目录拓展支付渠道的高价值疗法。
　　DRG/DIP 3.0版分组方案发布，支付方式改革从控费约束进一步转向精细化管理与临床价值匹配。与2.0版相比，ADRG核心分组由409组增加至492组，DRG细分组由634组增加至825组，并对一老一小、介入治疗、高难度联合手术、单双侧手术及血液肿瘤等情形进一步细分；同时，方案明确对机器人辅助手术单独分组，并优化重症、感染疾病及合并症并发症的入组逻辑。我们认为，本次调整通过提升支付颗粒度，使支付标准更加贴近真实资源消耗，有助于改善机器人手术、介入治疗、高难度手术及肿瘤综合治疗的院内经济性和支付预期。此外，医保“十五五”政策提出医疗服务价格项目预立项制度，实行“一省立项、全国跟进”，并已新增手术机器人、脑机接口等200余项价格项目，进一步提升创新技术收费端的可操作性。建议关注具备明确临床价值、医院端经济性和规模化降本能力的手术机器人、介入耗材及高端诊疗设备企业，以及脑机接口等前沿技术的产业化进展。
　　重点推荐个股表现：9月重点推荐：药明康德、泰格医药、和铂医药-B、荣昌生物、康诺亚-B、益丰药房、众生药业、普洛药业、海泰新光、联影医疗。中泰医药重点推荐本周平均下跌0.53%，跑赢医药行业1.46个百分点；本月平均上涨0.02%，跑赢医药行业0.63个百分点。
　　一周市场动态：2026年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-4.20%，同期沪深300收益率-1.77%，医药板块跑输沪深300收益率2.43个百分点。本周沪深300下跌1.33%，医药生物下跌2.00%，处于31个一级子行业第23位，本周医药商业、医疗器械、中药、化学制药、生物制品、医疗服务分别下跌0.26%、0.74%、1.94%、2.34%、2.60%、2.71%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为20.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28倍PE，低于历史平均水平（34.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为17.8%。
　　风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险