本周（8月31日-9月4日）A股医药明显回调，港股医药同步调整：申万医药生物指数下跌2.00%，跑输沪深300指数0.67个百分点；恒生医疗保健指数下跌1.92%，跑输恒生指数2.18个百分点。A股申万医药生物13个子板块中，线下药店（+0.74%）收涨，疫苗（-5.72%）、医疗研发外包（-3.01%）跌幅居前。近期观点方面，创新药BD出海密集落地（先声药业TCE三抗授权罗氏最高15.30亿美元、和黄医药KRAS-EGFRATTC授权GSK最高12.95亿美元），我们继续看好创新药产业趋势，看好医药行情，推荐创新药产业链、CXO、药房与医疗器械等。
　　行情复盘：1）指数：本周A股医药明显调整，港股医药跑输大盘。申万医药生物在31个申万一级行业中排第23位，港股医疗保健行业在11个Wind行业中排第8位。2）估值：申万医药生物、恒生医疗保健指数PE（TTM）分别为31.96倍、28.65倍，较各自基准指数溢价134.5%、153.5%。3）结构上，A股医药13个子板块中，仅线下药店（+0.74%）收涨，疫苗（-5.72%）、医疗研发外包（-3.01%）、化学制剂（-2.44%）跌幅居前；个股表现分化，BD出海相关公司如和黄医药等逆势走强。
　　近期观点：创新药BD出海密集落地，看好创新药产业链与低位个股。
　　本周BD出海再提速：9月1日先声药业CD79a/CD19/CD3三抗SIM0660全球权益授权罗氏（首付7500万美元、总额最高15.30亿美元）；9月3日和黄医药全球首创KRAS-EGFR抗体偶联药HMPL-A830授权GSK（首付1.1亿美元、总额最高12.95亿美元）；康诺亚司普奇拜单抗东南亚及中亚等18个国家和地区授权落地。方向上，我们关注创新药出海、CXO上游及低位业绩改善个股。
　　展望后市，随着创新药管线催化预期（WCLC 9月12-15日、ESMO 10月23-27日）到来，我们看好医药行情，推荐海外端、研发端资产及低位+业绩改善个股，推荐创新药产业链，CXO、药房与医疗器械等。
　　1）创新药出海：出海现金流标的科伦博泰、信达生物、百济神州、复宏汉霖、映恩生物、和铂医药等；关注9月潜在港股通进通标的复宏汉霖、和铂医药-B、基石药业-B、瑞博生物-B、剂泰科技-P等；
　　2）CRO：益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西、诺斯格等；CDMO：药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成、凯莱英、普洛药业、皓元医药、维亚生物等；
　　3）药房：低位、业绩改善如益丰药房、大参林、老百姓等；
　　4）器械：部分子行业修复加速，“出海+创新”趋势明确：惠泰医疗、联影医疗、迈瑞医疗、英科医疗、新产业等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。