本周医药市场表现分析：8月31日至9月4日，医药指数下跌2.00%，相对沪深300指数超额收益为-0.67pct。本周医药表现持续平淡，板块处于持续盘整阶段。展望9月，CXO和科研上游进入三季报预期阶段，我们判断有望延续H1的景气度表现，优质个股调整后有望再次走强。部分医疗器械公司业绩上半年已出现拐点信号。展望4季度，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势；产业链方面，行业景气度整体较高，CDMO和早研业绩确定性较高，优质个股有望持续走高。另外，器械、消费等资产经过持续调整后，个股投资机会有望逐渐凸显。建议关注：1）创新药建议首先关注核心资产如泽璟制药、科伦博泰、康诺亚、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、百利天恒等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物、华纳药厂、海特生物、微芯生物、艾迪药业、康诺亚、君实生物、广生堂、维立志博等。重视创新药产业链的结构性景气度回升以及AI制药新叙事的机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德、康龙化成、凯莱英、药石科技、普洛药业等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、奥浦迈、百普赛斯、泰格医药等，AI制药建议关注金斯瑞生物科技、百普赛斯、成都先导等；3）重视估值低位的资产，医疗器械如开立医疗、迈瑞医疗、福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗、可孚医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团、盘龙药业等。
　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量133家，下跌个股371家，涨幅居前个股为洁特生物(25.08%)、正川股份(22.84%)、采纳股份(18.38%)、华纳药厂(12.76%)、阳光诺和(11.97%)。跌幅居前个股为冀衡医药(-31.41%)、神奇制药(-27.26%)、键凯科技(-26.65%)、汉森制药(-26.28%)、百花医药(-22.67%)。
　　2026年上半年医药板块持续企稳回升，创新药及产业链表现亮眼，医疗器械出现拐点信号。2026上半年A股456家医药上市公司总收入达到1.25万亿，同比增长2.3%，较2025年呈恢复趋势，实现归母净利润1117.8亿，同比增长9.6%，自2022年以来归母净利润重新恢复增长，且利润增速超过收入增速。创新药及产业链表现持续亮眼，我们预计26H2有望延续26H1表现。另外，医疗器械领域中的医疗设备板块已出现拐点信号，26H1收入增长较2025年显著加速，归母净利润下滑幅度收窄，我们预计医疗设备公司在2026年下半年盈利能力有望开始上行。
　　投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。
　　本周建议关注组合：中国生物制药、华纳药厂、康龙化成、普洛药业、开立医疗。
　　9月建议关注组合：中国生物制药、热景生物、艾迪药业、华纳药厂、药明康德、康龙化成、普洛药业、药康生物、奥浦迈、福瑞医科。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。