中国国产GPU市占率持续加速；全球ASIC行业有望快速增长。
　　我们看好海光信息CPU+DCU双轮驱动增长；我们看好联发科ASIC业务长期收入和利润潜力。
　　首次覆盖海光信息技术和联发科。
　　我们看好2026-2030年国产GPU在中国大陆GPU市场中渗透率提升进程。根据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模有望到2029年达到13,367.92亿元，2025-29年期间年均复合增长率为53.7%。第一梯队华为、平头哥、昆仑芯等持续侵蚀海外GPU厂商在中国市场份额。全球ASIC行业方面，我们认为ASIC正逐步走向AI算力体系的中心。根据半导体行业观察，2Q26，亚马逊Trainium、谷歌ASIC持续获得外部客户订单。
　　我们看好海光信息CPU+ DCU双轮战略；我们认为联发科在全球ASIC行业中市占率2026-2030年稳步提升。海光DCU采用GPGPU路线，主要部署在服务器集群和数据中心，与其他行业友商定位不同。我们看好海光DCU从单卡适配走向万卡集群验证的过程。我们预计海光DCU收入2026/2027年分别达到18.2亿/29.4亿元，高于市场一致预期18亿/28亿元（根据Wind一致预期）。我们认为联发科能够提升市占率的核心逻辑在于其一联发科高性价比优势契合CSPs客户ASIC自研趋势。其二我们认为联发科享有SerDes IP优势，帮助谷歌ASIC芯片提升互联带宽上限。我们预计联发科ASIC收入将在2026/2027年达到37亿美元/158亿美元，高于市场一致预期32亿美元/130亿美元（根据Wind一致预期）。
　　我们认为海光信息和联发科存在价值向上重估的潜力。针对海光信息，我们认为公司短期增长主要来自CPU业务、国产服务器替代和行业客户需求；中长期增长来自DCU产品在AI数据中心放量。我们预计公司2025-28年净利润CAGR是68%，给予公司108倍2028 年P/E估值。针对联发科，我们采用分部估值方法。针对联发科的传统消费电子（包括手机）业务，我们认为采用过去10年的平均PE估值（16倍PE）是合理的。针对ASIC业务，考虑到2026-30年联发科ASIC业务净利润CAGR （225%）高于海外ASIC/GPU公司的净利润CAGR(36%)，我们认为对联发科2030EASIC净利润给予25倍P/E是合理的。风险：先进制程及AI产品研发导入可能不及预期；GPU或ASIC产品放量可能不及预期；汇率及全球贸易政策风险。