监管口径落地，险资参与港股通ETF将进入实操阶段
　　8月18日金融监管总局表态支持险资通过沪深港通投资港股ETF后，配套规则快速跟进，多家险企已收到《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》，业务由政策定调转入执行落地。险资参与互联互通正沿股票→场外基金→债券→港股通ETF渐次拓宽。当前港股通ETF共31只，规模呈现宽基+科技主导的格局：宽基10只、规模占比约64%，科技6只、占比约27%，红利、ESG、生物科技与跨市场产品合计15只、规模占比不足一成。成交额亦高度分化，25只产品2026Q3日均成交不足1亿元，名单意义上的工具箱与实际可操作容量存在差距。从入通前后变化看，入通不一定带来份额增长，但2025年11月与2026年5月两批新纳入的跨市场品种（港美科技、港韩科技、AI、亚太红利等）份额全部正增长，增幅20%—160%。对险资而言，IFRS9下基金类资产以FVTPL计量，ETF更适合承担弹性配置与风格轮动功能；对在港基金子公司而言，瞄准险资等南向机构需求设计差异化产品或是一条现实的突围路径。
　　基金仓位跟踪：医药仓位小幅回升，扣除被动变化或为主动减仓
　　近一周（2026.9.21-2026.9.24）偏股混合型基金指数医药板块估算仓位回升0.10pct至6.95%，但板块上涨带来仓位被动上升0.21pct，扣除后或为主动小幅减仓；TMT仓位下降0.33pct。6月30日以来TMT仓位累计下降2.15pct、医药上升1.01pct；扣除资产涨跌带来的被动变化后，TMT与先进制造或为主动加仓，其余板块主动减仓或变化不显著。测算基于885001成分基金2026Q2前十大持仓及板块行业日度行情滚动约束回归估算，适合观察边际方向，不代表基金实际持仓或真实交易。
　　ETF数据跟踪：沪深300与芯片ETF等获净流入，医药ETF净流出
　　近一周（2026.9.21-2026.9.24）非货ETF合计净流入288.5亿元，其中债券型ETF净流入281.0亿元。宽基中沪深300ETF净流入72.3亿元居首，上证50、中证500、中证A500ETF净流出居前；行业与主题中芯片ETF净流入超50亿元，医药生物净流出46.6亿元。个基层面，AAA科创债ETF和半导体材料设备ETF净流入较多。交易端科创债、短融与做市公司债ETF成交额较高；折溢价方面，跟踪纳斯达克科技市值加权、纳斯达克100等指数的多只QDIIETF溢价率处于较高水平。
　　FOF组合跟踪：固收+FOF模拟组合今年以来收益率2.52%
　　在固收+FOF模拟组合的构建上，我们首先从权益仓位出发，将固收+产品划分为保守型、稳健型、激进型三大类，然后在每一类中，采用因子线性加权的方法，构建“业绩-配置”双维度选基策略，按月度调仓，每月选出对应类型里，业绩占优且有一定仓位管理能力的前10只固收+产品。然后，我们将3类共30只产品等权配置，形成固收+FOF模拟组合。模拟组合今年以来收益率2.52%，2011年以来年化收益率6.95%，Calmar比率0.93，均优于同期万得混合债券二级型指数。除固收+模拟组合外，我们还依据大类资产趋势等因子，以ETF为底层资产，构建了绝对收益ETF模拟组合，该组合今年以来收益率达4.17%，2016年以来Calmar比率达1.36。
　　风险提示：1）本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；2）投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息，参考有关基金的销售文件及／或其他最新发布资料，包括关于特定投资产品的合适性的风险因素。