本期投资提示：
　　本阶段化妆品医美板块表现强于市场。2026年9月18日至2026年9月25日期间，申万美容护理指数上涨1.7%，表现强于申万A指数3.0pct。其中，申万化妆品指数上涨1.2%，强于申万A指数2.5pct；申万个护用品指数上涨2.5%，强于申万A指数约3.7pct。
　　周观点：国货备战双11，看好珀莱雅毛戈平领跑。当前板块核心催化转向双十一前置备战，国货品牌已启动大促备货、新品投放与达人排期，多家头部美妆品牌提前锁定直播间资源，推出秋冬护肤新品与大促套装，蓄力旺季销售。大众护肤作为双十一主战场，备货积极性最高，国货性价比优势有望进一步释放。目前板块估值处于修复区间，随着大促预热开启，市场预期逐步抬升。整体看，双十一为四季度最重要的业绩验证窗口，优先关注产品矩阵完善、抖音/天猫渠道运营能力强、促销策略稳健的国货珀莱雅、毛戈平等。同时需留意促销内卷带来的毛利率压力，持续跟踪预售数据、品牌动销及行业监管政策变化。
　　本周重点回顾：美容护理行业26H1业绩回顾：需求韧性助力营收稳健，盈利端持续分化。化妆品板块业绩表现：营收彰显韧性，利润端分化加剧。在港股方面，毛戈平延续较快增长，上美股份、巨子生物阶段性承压。在A股方面，若羽臣维持高增长，上海家化、贝泰妮、润本股份等表现相对较好，珀莱雅业绩趋稳，润本股份等公司营收利润双高增，华熙生物、丸美生物等业绩仍处调整阶段。整体来看，板块由前期普遍增长逐步转向结构性分化，头部公司的品牌、渠道与经营效率差异进一步体现。在盈利能力方面，化妆品板块毛利率整体提升，但受投流费用高企等因素影响，销售费用率持续攀升，叠加管理效率等因素，板块整体净利率表现分化。医美需求端整体稳健发展，上游受竞争加剧影响，业绩持续承压，下游预计迎来发展新阶段。分公司看，爱美客营业收入同比下降6.4%、利润同比下降24.8%，上游产品端仍处调整期；朗姿股份营业收入同比增长12.1%，但利润同比下降59.9%，收入增长尚未完全转化为利润改善。整体来看，医美板块收入端韧性尚可，但盈利表现分化明显。
　　重点新闻回顾：联手韩妆PDRN巨头，上美要再造现象级品类。国货美妆上市公司上美股份与韩国再生医学企业PharmaResearch达成战略合作，将共同运营后者旗下丽驻兰化妆品，深耕中国PDRN再生护肤赛道。PDRN即多聚脱氧核糖核苷酸，和人体DNA相似度高，具备良好修复功效，全球市场规模持续增长，国内化妆品备案数量近年大幅上涨。PharmaResearch拥有三十余年PDRN技术积累，丽驻兰是韩国医美领域知名品牌。
　　投资分析意见：化妆品：1）渠道或品牌矩阵完善的珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌看好：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。