本期投资提示：
　　美国柴油出口禁令成为较强向上期权，当前高裂解价差驱动的高运价具备较强持续性。运力实质上成为原油生产、加工、消费的瓶颈，sts过驳排队严重，过驳点从波斯湾外向印度、马来西亚转移，对过驳船只需求增加。如果美国出台柴油禁令，将会增加全球炼厂裂解价差，同时美国原油出口有望增加，即使只有90天短期影响，也会在高裂解价差、高船舶产能利用率背景产生较强弹性，继续推荐招商轮船、中远海能，美股关注ECO、NAT、DHT。干散货供给逻辑确定，散货船对于船厂利润低于其他船型，中期景气确定，关注海通发展、太平洋航运，美股HSHP，CMBT。
　　新船、二手船价继续上涨，恒力拿下马士基大单，继续推荐中国船舶、中船防务H、松发股份、中国动力。
　　原油运：VLCC 1年期期租录得21.6万美元/天，即期调整有限警惕下一波突破性冲高；阿芙拉型在跨区域替代需求推动下继续大涨。据克拉克森数据，本周VLCC平均运价环比下跌6%至606,528美元/天，但仍处历史高位。当前中东市场正值10月上旬（远东国庆假期）的船期，中东市场前期集中释放的货盘有所降温，导致运价有所回落：中东至远东航线环比下跌7%至1,449,330美元/天，红海—韩国下跌6%录得844,586美元/天。阿曼—韩国下跌6%至792,191美元/天。据报道，沙特已恢复了东西管道运营，有望恢复延布原油出口，但管道重启后输送量仍需逐步恢复。但这已是对延布出口恢复的利好消息。大西洋市场亦有所走弱，西非—中国航线下跌8%至516,280美元/天，美湾—中国基本持平于400,819美元/天。运价高位得以维持主要来自供给短缺的支撑，过驳、绕行等导致的运输效率下降，吸收了大量运力。市场短期仍无法解决供给短缺问题。此外，需求端仍有较强韧性，原油价格+成品油裂解价差高位，产油端&炼厂炼油暴利下打开运价的上限。需警惕情绪边际上缓解但运价不跌，或意味着下次运价的再次突破性冲高。最新VLCC 1年期期租已录得216000美元/天，环比+37500美元/天；3年期期租已录得109750美元/天，环比+8000美元/天。苏伊士型油轮平均运价环比下跌4%至359,559美元/天，西非及大西洋货盘在前期高位后转淡；但中东以东可用运力偏紧，仍对市场形成支撑。阿芙拉型油轮平均运价逆势上涨37%至212,213美元/天，北海、地中海及美湾市场可用运力收缩。
　　成品油：MR平均运价继续快速上行，欧洲、东北亚及东南亚市场同步走强，船位紧张推动高运价向更多区域传导。本周MR平均运价环比上涨26%至49,501美元/天。中东以东市场延续强势，远东替代货盘及区域短程需求吸收了大量可用运力，韩国—新加坡航线大涨115%至125,684美元/天，新加坡—澳洲航线上涨18%至67,607美元/天。欧洲市场同样走强，英国/欧陆MR市场询盘增加、前端船位清单收紧，跨大西洋及西非、南美方向长航程货盘亦对市场形成支撑。短期看，运价有望保持坚挺，但需关注极高运价对新货盘成交的抑制。
　　干散：整体走势坚挺，巴拿马型改善最为明显，市场在高油价背景下保持韧性。9月25日BDI录得3,426点，环比上涨1.7%。本周Capesize 5TC环比微涨0.3%至52,457美元/天，太平洋市场澳大利亚矿商询盘保持活跃，巴西远程矿货盘亦提供支撑；但周末FFA回调及国庆假期临近限制涨幅。Panamax 5TC环比上涨6.9%至21,662美元/天，澳大利亚煤炭货盘增加、可用运力偏紧，南大西洋及东海岸南美市场活跃度改善，推动运价明显修复。Supramax 11TC环比上涨1.1%至22,579美元/天，国内出口钢材及东南亚煤炭货盘继续释放，局部运力偏紧支撑市场，但美湾及部分大西洋区域可用运力较多，限制整体上行空间。展望后市，海岬型需关注远程矿货盘及FFA走势；巴拿马型在煤炭和粮食货盘支撑下或相对坚挺；超灵便型船预计延续温和上涨与区域分化并存的格局。
　　集运：美线连续八周上涨后首次回落；欧线延续节前低价揽货策略，关注节后或迎来旺季拐点；东南亚依然表现强劲。9月24日SCFI录得3,686.62点，较上期基本持平。欧线及地中海线需求偏弱、供给相对宽松，北欧及地中海航线分别环比下跌4.6%和1.9%至2,313美元/TEU和3,065美元/TEU。现货市场方面，欧洲41周大柜报价约3000—3100美元/FEU，华东部分实际揽货价格2,800美元/FEU左右，主要因航司为了国庆假期前搭建滚屯货量而低价揽活。另外马士基发布书面宣涨函，拟计划自43周即10/19起提涨欧线报价至大柜4000美金，CMA跟进宣涨10月下旬，发布书面宣涨函拟自10/19提涨亚洲至西北欧报价至大柜4200美金。观察后续开舱实际水平以及春节后淡季转旺季拐点。供给端，Gemini联盟新增经苏伊士通行的亚洲—北欧、亚洲—地中海及印度—欧洲服务已自9月19日起陆续启动，苏伊士复航范围仍在扩大。本周美线运价从高位有所回落。美西及美东航线分别下跌1.3%和0.8%至7,463美元/FEU和10,497美元/FEU。整体看，港口拥堵、巴拿马运河限流以及旺季货量，对美线仍有较强支撑，大部分航司报价坚挺，但部分为了提高装载放出优惠特价，一定程度上导致了价格的松动。后续需关