本期投资提示：
　　券商：本周申万证券II指数下跌1.01%，跑赢沪深300指数0.50pct。标普上调中国证券业及多家机构评级与展望。国际评级机构标普全球评级近期上调中国券商锚定评级（由bb上调至bb+），上调多家中资券商机构评级与展望（评级上调：广发证券/广发控股香港；展望上调：中信证券/中信证券国际、国泰海通/国泰海通金融控股/国泰君安国际/海通国际、中国银河/中国银河国际控股、东方证券）。伴随经济韧性改善及行业积极向好，标普将中国券商锚定评级由bb上调至bb+。宏观方面，标普重点关注到中国科技实力进步与雄厚金融储备增强经济韧性，经济风险有所回落。行业层面，标普重点关注到监管框架日趋完备，头部机构行业整合趋势显现。广发证券/广发控股香港获评级上调（由“BBB/稳定/A-2”上调至“BBB+/稳定/A-2”），或利于公司债券融资运作。标普预计广发证券在更高锚定评级下将维持良好市场地位，得益于：市场基础扎实，零售客户底盘庞大，收入具备较强抗波动能力。资管与财富管理业务具备竞争优势，参股易方达基金（国内非货管理规模排名第一）、控股广发基金（国内非货管理规模排名第三）。中信证券等多家机构获展望上调。标普将多家券商评级展望由稳定调整为正面，具体包括：中信证券/中信证券国际、国泰海通/国泰海通金融控股/国泰君安国际/海通国际、中国银河/中国银河国际控股、东方证券。
　　保险：本周申万保险II指数下跌0.68%，跑赢沪深300指数0.84pct。险资境外投资再迎扩容。财联社报道，近日多家险企收到《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》，明确按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF，参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行，自发布之日（9月20日）起实施。8月18日，金融监管总局明确表示支持内地保险资金参与内地与香港金融市场互联互通，支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金（ETF），本次文件是对相应表述的具体落地，险资境外投资再迎扩容。低利率环境下监管持续放松险资境外投资限制。新“国十条”明确提出支持中资保险公司“走出去”，我们认为其内涵包括保险业务“走出去”和保险资金“走出去”。随后，低利率环境下监管出台一系列举措放松险资境外投资限制：1）“南向通”开闸：2026年6月，保险资金参与债券通“南向通”从政策破冰走向实操落地，中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险6家寿险公司首批获准开展“南向通”债券投资，保险资金跨境债券投资的新通道正式开启。2）新增QDII额度：截至6月末，全市场193家合格境内机构投资者累计获批QDII额度达1761.69亿美元，1H26共有17家保险公司合计新增13.2亿美元QDII额度。截至2025年末，险资境外投资规模yoy+9145亿元至2.25万亿元，占总资产比重yoy+1.7pct至5.4%；其中，37家保险机构以外汇形式开展境外投资余额901.29亿美元，同比增长13.9%，增速创5年新高，财务收益率为5%；共计127家保险机构开展港股通投资业务，期末投资余额为1.61万亿元，同比大增112%，财务收益率为11.9%。
　　投资分析意见：券商：在前期资金压制，7、8月高频经营数据环比回落等因素影响下，当前券商板块估值整体仍在低位，恰是中长期布局良机。应看到在居民权益资产增配、人民币国际化、经济动能向新&结构向优等长周期、大趋势背景下，行业头部机构在财富、国际、科创三大业务领域前瞻布局充分、拓收空间广袤，推动ROE中枢上行已蓄势待发。我们推荐当前被低估，国际业务资金实力进一步夯实的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投；建议关注Beta弹性较高的同花顺、指南针、财富趋势。保险：高基数+新版报行合一+权益市场波动影响下，三季度业绩增速承压已成为共识，时间进入9月后负债端基数压力消减，叠加预计近期部分险企或兑现部分浮盈以平滑季度利润波动，我们认为可以边际乐观起来；同时，保险法修订草案拓宽中小保险公司资本补充渠道、放松财险公司资本约束，持续推荐中国财险、中国太保、中国人寿(H)、新华保险、中国平安、中国人保、阳光保险、中国太平。港股金融/多元金融：我们推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信、国银金租。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提风险。