本期投资提示：
　　AI用电增长与新能源消纳需求共同推动算电协同，政策由空间布局延伸至运行机制。数据中心用电规模扩大、供电连续性要求高，西部新能源则面临出力波动与本地消纳能力不足的问题，算电协同有望改善两者的时空匹配。国内政策从“东数西算”的枢纽布局，逐步延伸至绿电直连、算力电力双向协同及市场化交易。绿电占比、PUE和上架率分别约束电力来源、设施能效与资产利用效率，推动产业同时优化资源配置和运行方式。
　　电价差创造运行收益，取得低价电力所需的设施投入决定项目回报。以10MWIDC为例，在PUE为1.2、稳定期负载率90%的假设下，电价由0.35元/度降至0.25元/度，可节省年电费约946万元。固定100%直连覆盖等条件后，复用既有接入、增建35kV及110kV工程的情景IRR分别为10.8%、8.4%、5.9%。低电价优势需与专线、变电、储能投入共同评估，既有设施复用具有经济价值。
　　算力调度提升有效产出与负荷弹性，算电接口推动跨系统协同及商业化。推理阶段分离、资源编排与数据访问优化减少计算等待，电力感知调度进一步利用任务交付余量，根据电价、绿电出力及电网要求调整执行安排。离线推理等任务具有较大调整空间，在线交互及大规模同步训练受到时延和通信约束。接口通过统一计量、控制授权与执行反馈连接算力和能源系统，商业收入覆盖系统建设、预测运维及交易辅助，需求响应补偿构成附加收益。
　　中美稳定低碳供电目标趋同，资源条件与产业优势塑造不同落地路径。中国具备新能源资源、跨区输电及设备制造基础，重点在于将这些条件转化为可交付的算力和项目回报，美国部分AI集聚区受到局部接电与设备交期制约，同时评估电网扩容、长期购电和现场供电。高密度机柜推动双方供配电与储能升级，美国头部芯片和云厂商对架构及验证要求牵引较强，中国电力设备与电池产业链具有制造基础，竞争最终仍需落实到系统可靠性、客户认证和规模交付。
　　投资分析意见：沿设施升级、资源运营、调度与接口三条主线布局，区分订单兑现与持续服务空间。设施端关注供配电、液冷和储能需求，重点跟踪金盘科技、中恒电气、欧陆通、英维克等；运营端关注电力接入、客户上架及资本回报，重点跟踪润泽科技、万国数据、东阳光等；软件端关注生产系统接入、付费客户与跨项目复制，重点跟踪朗新科技、国能日新等。近期重视已有客户与订单基础的企业，中长期关注常态化调度和能源运营带来的持续收费能力，并区分公司整体业绩与算电相关业务贡献。
　　风险提示：AI需求与项目落地不及预期；电价差收窄及绿电供给波动；配套投资超预期与接入延迟；负荷调节影响业务连续性；市场规则及收益兑现不确定；新技术商业化不及预期；市场竞争与海外经营风险