投资要点
　　网络成为AI算力利用率的关键约束，高速交换机进入量价齐升周期。
　　训练集群扩张与推理侧长上下文、MoE和PD分离共同放大东西向流量，网络升级体现为端口数量增加、端口速率提升和组网层级加深。2Q26全球数据中心以太网交换机收入同比增长64.5%，800G收入占比升至41.2%。受供应链节奏影响，26H1国内交换机800G端口单价相较25年涨幅达21.3%。
　　 Scale-out：以太网化与800G/1.6T升级并行。
　　 2025年以太网在AI后端网络的交换机销售额已超过InfiniBand，开放生态、供应链弹性与TCO优势进一步强化其主导地位。
　　以中国区200G及以上数据中心交换机作为代理口径，预计2026-2028年市场规模分别为311亿元、559亿元和836亿元。
　　Scale-up：超节点由单柜验证走向多机柜工程化，光电融合有望打开更高弹性增量市场。
　　短期内预计闭环整机柜与开放解耦路线并行。以铜缆或正交电互联为主的单机柜方案相对成熟，预计26H2-27年实现规模突破；中长期Scale-up将向多机柜扩展，NPO/CPO等光电融合方案的需求有望提升，扩大CSP网络投入占比与单节点价值量。
　　基准情景下，预计2026-2028年国内Scale-up交换节点理论市场规模为72亿元、352亿元和944亿元。
　　重点公司：把握设备放量与核心环节突破两条主线。设备与系统交付环节重点关注锐捷网络、紫光股份、华勤技术；交换芯片及光互连环节关注盛科通信、中兴通讯、曦智科技；海外市场重点关注Celestica与Arista，分别受益于ODM直供放量和云数据中心网络升级。
　　风险提示：算力需求不及预期，供应链波动风险，客户集中与项目节奏风险，技术路线与标准演进风险。