偏权市场周度回顾：2026年第39周（9/21—9/24）权益市场整体震荡走弱、各宽基普跌，创业板指跌幅居前，转债指数跟跌2.2%。截至9月24日，上证指数收于3888.37点，累计下跌0.60%，创业板指领跌2.48%；其余主要宽基跌幅介于0.63%~1.86%之间，中证转债指数收于471.83点，环比下跌2.23%。行业方面，正股煤炭、美护涨幅领先，转债层面家电逆势收涨。风格方面，A股价值风格相对抗跌，转债端，低价（-1.48%）、大盘（-1.42%）、AAA（-1.45%）风格跌幅较小，高价品种下跌超3%。转债平价小幅回升、高平价品种估值压缩5pp。平价中位数90.09元，环比回升1.26元，处近一年后25分位；转股溢价率中位数52.08%，处近一年上25分位。偏权市场成交活跃度在近一年低位，A股小幅回升。当周全A日均成交1.95万亿元，环比回升7.7%，处近一年后20分位。中证转债日均成交471.6亿元，环比下降5.1%，处近一年后5分位。转债ETF规模当周净流出28.20亿元至719.8亿元，处近一年中位数。条款方面，金田转债公告强赎，亿田转债公告不强赎。
　　转债市场周观点：本周权益端增量催化相对有限，节前避险情绪有所发酵，转债估值仍在压缩、转债ETF周内净流出，偏权市场延续向下调整，交投意愿偏低。日历效应视角下，长假节前1-2个交易日存在6-8成胜率脉冲修复特征，节后整体仍有上涨概率，但赔率不高，中位收益率约在1%-2%；转债节后2-5日胜率不足4成，相较A股或应更为谨慎。从历史中性场景来看，长假前两个交易日存在弱修复特征，万得全A和中证转债的胜率最高分别约为76%和75%；节后主要宽基股指仍有6-7成胜率，但转债表现迅速回落，T+2、T+5胜率均为38%。因此，节前可关注偏权指数脉冲修复机会，节后日历效应下，A股明显优于转债，但同时日历规律仅提供方向参考，仍需结合节前风险偏好位置及宏观环境验证。我们进一步对近年偏权市场的典型长假窗口作简单复盘，发现两个极端年份的反向修正值得关注。RSJ信号显示偏权市场整体过冷信号进一步强化，权益端中期买点密度提升、转债端过冷范围显著扩大。具体偏权市场日历效应统计及极端场景复盘、RSJ信号指标更新见正文。
　　后市展望：本周宏观各要素未发生明显变化，海外方面，高利率与后续加息可能、地缘局势及AI产业预期仍在，但纳指已修复并再创新高，外部风险偏好回升；国内方面，风险资产约束或主要在微观流动性层面，量能不足环境下市场反应明显钝化，分母端缓和向偏权市场的传导并未完全兑现。偏权指数整体短中期均进入过冷区间，但反弹延续性与中期拐点仍待量能的配合和确认。转债方面，价格与交投活跃度仍在磨底；长假日历效应显示节前短线或有修复，但转债节后2-5个交易日胜率明显偏低，叠加估值消化仍在继续，观察假期期间是否有增量驱动，若延续既有结构，那么对节后应维持更为谨慎的态度。策略上，配置仍偏谨慎，保持灵活交易、控制风险敞口。
　　风险提示
　　1.国内经济修复不及预期风险
　　2.海内外政策超预期风险
　　3.转债估值压缩风险
　　4.正股股价超预期波动风险
　　5.样本统计不完全风险