核心观点
　　偏权市场周度回顾：2026年第38周（9/14—9/18）权益市场先抑后扬、宽基多数修复，科创50指数领涨6.4%，转债指数小幅跟涨1.0%。截至9月18日，上证指数收于3911.87点，周内累计上涨0.61%，上证50、沪深300分别小幅下跌0.26%、0.06%，其余主要宽基涨跌幅介于1.52%~3.51%，中证转债指数收于482.60点，环比上涨1.04%。行业方面，正股电子、通信领涨，转债层面通信、军工领涨。风格方面，A股小盘成长风格占优，转债端高价（+2.71%）、小盘（+2.10%）、AA-及以下（+1.60%）风格领涨。转债平价小幅回升、中高平价品种估值明显修复。平价中位数88.83元，环比回升0.81元，处近一年后10分位；转股溢价率中位数修复至55.01%，靠近近一年上20分位。偏权市场成交活跃度仍在近一年底部徘徊，当周万得全A日均成交额1.81万亿元，环比回落4.4%，处近一年后10分位；中证转债日均成交额496.7亿元，环比回升2.5%，处近一年后5分位。转债ETF规模当周净流入1.34亿元至749.5亿元，处近一年前30%。条款方面，岱美转债、惠城转债、严牌转债公告不强赎。
　　转债市场周观点：本周偏权市场的核心变化来自分母端：外部压力边际缓和，内部产业与政策亦有边际提振。海外方面，美联储加息25BP如期落地，短期释放了此前被压制的风险偏好，但点阵图仍暗示年内可能继续加息，尚未构成流动性拐点；原油价格自100美元/桶上方回落，输入性通胀压力边际缓和，但地缘冲突的反复风险仍在。国内方面，前期AI监管与出口管制的扰动陆续落地，风偏边际修复，交易重心转向算力、存储、光通信等可兑现业绩的硬件环节；政策端，中长期资金入市等定调偏积极稳中期信心，但短期受量能弱修复制约，修复效果仍待观察。当前诸多利空靴子落地，外部加息与油价回落提供反弹窗口，产业边际转向与政策定调构成内部支撑，但对分母端的提振仍属阶段性释放，全面改善未至，短期宜以反弹看待，反转仍待确认。RSJ信号显示股指中期超卖持续、局部买点显现，转债指数短期超卖后恢复中性。我们在此前周报中引入RSJ指标衡量价格波动的涨跌结构，以判断多空力量的变化。截至9月18日收盘，股票指数方面，上证综指、中证500买点出现，沪深300、创业板指、中证800中期持续超卖；转债方面，双低转债短期连续超卖两日，AA+转债周五出现买点；周内中证转债、小盘/中盘、AA、高价溢价率转债在9/15-9/16兑现短期买点后回归中性，其余各指数在中性区间运行。具体偏权市场RSJ信号指标更新见正文。
　　后市展望：本周偏权市场分母端压力边际缓和，美联储加息落地、油价高位回落，叠加国内产业与政策支撑，推动风险偏好阶段性修复；但海外高利率及后续加息可能、地缘局势及AI产业预期仍可能形成扰动。部分偏权指数中期超卖信号与局部买点已现、左侧布局窗口持续，但短期受量能弱修复制约，反弹延续性与中期拐点仍待确认。转债方面，量能小幅改善但仍在近一年底部，叠加中证转债指数技术层面底部尚未确认，短期宜以超跌反弹看待。策略上，风险敞口维持适度谨慎，保持平衡配置，交易端小盘、正股小市值品种弹性更佳，题材上可优先关注国产算力链等硬科技修复的持续性；强赎风险边际回升，接近强赎条件或临近转股期的品种宜暂时规避。
　　风险提示
　　1.国内经济修复不及预期风险
　　2.海内外政策超预期风险
　　3.转债估值压缩风险
　　4.正股股价超预期波动风险
　　5.样本统计不完全风险