偏权市场周度回顾：2026年第34周（8/17—8/21）偏权市场整体调整，主要宽基股指普跌0.6%-3.7%，转债小幅跟跌0.44%。截至8月21日，上证指数收于3905.20点，周跌0.56%，科创50领跌（-3.73%），其余主要宽基跌幅介于1.01%~2.23%之间；中证转债收于491.33点，环比跌0.44%。行业层面，正股/转债均为油化、有色领涨。风格方面，A股价值占优、成长回落，AA+、双低、大盘转债逆势收涨。平价落、估值升。平价中位数环比降0.58元至88.4元，处近一年后15分位数；转股溢价率中位数58.43%，靠近近一年上10分位数。偏权市场成交活跃度继续回落。当周全A日均成交2.27万亿元，环比降3.6%，近一年处中位数以下水平；中证转债日均523.9亿元（环比-18.2%），处近一年后5%。转债ETF当周净流出2.82亿元至745亿元，规模处近一年中位数以上。条款方面，恒逸转2公告强赎，路维转债不强赎。
　　转债市场周观点：本周权益市场延续缩量调整，主要原因：1）美债收益率冲高、海外权益资产显著受扰；2）国内经济数据披露、中报业绩步入验证期市场情绪谨慎。映射到转债，定价可从两个层面理解：短期，偏高的转股溢价率构成即期估值约束，削弱转债对正股上涨的跟涨弹性，若溢价水平未能有效消化，转债在权益上行阶段将面临跟涨不足的结构性劣势；中期，正股业绩兑现和权益市场一致预期共同决定，是转债能否突破震荡区间的关键变量；风格结构方面，长端利率则显著约束成长资产的估值弹性与上行空间。我们认为转债资产能否突破震荡区间、开启上行趋势，可能主要取决于两大条件：一是权益市场一致预期能否强化，二是转债供需紧平衡能否延续。近期美债收益率持续上行，抬升无风险利率与权益资本成本，压制长久期资产估值。当前10年期美债收益率在4.7%附近高位震荡，科技继续依靠估值扩张实现突破的难度正在上升，后续行情持续更依赖于收入、订单与现金流持续兑现能力。偏权市场RSJ信号方面，本周部分宽基股指重新回落至中期超卖区间，沪深300、中证800、创业板指8月19日起连续3日超卖。具体无风险利率对成长资产表现影响测算、RSJ信号更新、正股中报披露明细及进度跟踪见正文。
　　后市观点：权益市场方面，当前已阶段性实现风格再平衡，红利/创业比值修复后相对性价比有所收敛，但部分宽基指数仍处于中期超卖区间，预计A股短期仍或以震荡轮动为主。映射到转债市场，定价逻辑延续估值、业绩与利率三条线索：高溢价制约转债短期跟涨弹性，中报业绩决定权益方向与个券分化，而无风险利率限制成长资产的估值空间，红利类相对压力更为有限。下周进入中报密集披露期，行情或更加聚焦基本面定价，盈利兑现能力成为去伪存真的关键。转债短期表现仍由估值主导，在权益市场震荡背景下防御属性优先于进攻弹性。策略上建议维持哑铃型配置，以结构为抓手，一端在验证中报业绩中重点追踪具备盈利确定性的标的，另一端以业绩稳健的偏债品种和低位个券作为底仓，控制组合进攻敞口。
　　风险提示
　　1.国内经济修复不及预期风险
　　2.海内外政策超预期风险
　　3.转债估值压缩风险
　　4.正股股价超预期波动风险
　　5.样本统计不完全风险