本周债市回顾：利率震荡略下，收益率曲线略平
　　本周（8/3-8/7）债市收益率震荡走强，收益率曲线更趋平坦，主要受出口数据公布、市场观望情绪偏浓、多空博弈仍在演绎等因素影响。截至8/7，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-0.95BP、-0.27BP、+5.83BP收于2.18%、1.71%、1.20%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-0.68BP、-6.1BP收于46.67BP、50.71BP。
　　下周债市展望：关注资金面回归均衡以及政府债供给表现
　　基本面来看，生产指标多数下行、房地产表现回落、物价板块表现分化。本周生产指标各项数据下行为主；需求端全面下跌，地产数据表现回落；物价指数本周涨跌不一，主要是食品价格回落、原油价格同比继续上涨。
　　供给方面，8/3-8/9利率债发行规模回升，本周发行国债3634.8亿元（其中特别国债730亿元）、发行地方债1818.4亿元，同业存单5461.3亿元，整体较上周+1815.61亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化+2734.8亿元、+555.81亿元、-1475亿元；2026年按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到59.2%（含已公布的下周将发规模，2021-2025年同期平均为65.1%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为59%、60.4%（含已公布的下周将发规模，2021-2025年同期平均分别为63.6%、72.5%）。
　　资金面来看，8/3-8/7央行通过7D及隔夜逆回购净回笼17255亿元、买断式逆回购继续净投放2000亿元。本周资金面在跨月过后整体转松，资金利率有所回落，DR001/DR007分别较上周变动-6BP、-6BP至1.36%、1.39%。同业存单方面，3M、1Y商行存单分别变动-0.5BP、+0.05BP至1.43%、1.48%，1Y-3M、6M-3M存单期限利差分别变动+0.6BP、+0.08BP至5BP、3BP。对于后续，跨月之后资金压力边际缓解，叠加政治局会议政策取向积极，适度宽松基调不变，且当前国内需求与实体信用扩张边际偏弱，预计8月资金面将延续均衡偏松，后续仍需持续关注财政发债节奏、货币政策协同增量及市场对应的预期定价。
　　债市策略：震荡偏多格局延续，关注关键点位试探破位情况
　　下周主要关注点：其一，预计资金面回归常态化均衡偏松，关注供给可能加速的扰动下央行对冲操作。本周跨月后公开市场逆回购集中到期，形成阶段性资金净回笼，但银行体系流动性整体保持充裕，市场资金利率持续下行，DR007从政策利率1.4%以上回落至1.38%，持续低于7天期逆回购政策利率因此后续预计市场流动性大概率延续均衡偏松态势，但税期来临、政府债可能加速发行或仍带来边际扰动，后续仍需持续关注财政发债协同下的货币政策增量及市场预期定价。
　　其二，关注通胀等关键数据表现。本周公布的7月外贸数据仍有存韧性，出口同比增长23.9%，但较6月有所回落。但市场已提前定价外贸高景气预期，且内需偏弱格局未变，因此债市反应相对平淡。展望下周，7月通胀、金融等核心数据将发布，主要关注内需走弱、原油拉动减弱带来CPI进一步回落的可能，以及大宗商品托底下PPI上下游分化加剧的情况，但预计对债市整体偏中性，若无大超预期表现则难以打破现有震荡偏下格局。
　　其三，当前市场拥挤度偏高，低位突破动力不足，超长端利差压缩空间收窄。其一，从机构操作来看，本周配置盘操作延续此前银行净卖、险资主买的节奏，交易盘方面，由于当前债券基金久期较高且收益率靠年内前低，公募基金本周小幅净买入超300亿元支撑做多情绪，但整体交易行为偏谨慎，多空博弈下本周十债活跃券多次试探突破1.7%关键阻力位但基本收盘回升。其二，此前超长债在利差高位性价比凸显后，30年、50年超长端品种收益率已从7月初期限利差最高位时分别下行9BP、16BP，期限利差有所压缩，因此进一步下行动能较有限。其三，7月以来保险机构持续加码超长债配置，期限上从20-30Y向50Y边际加力倾斜，或也是当前30Y-10Y期限利差压缩不及50Y10Y的原因之一。因此后续在8月政府债发行节奏有望提速的情况下，一方面当前十
　　债收益率处于绝对低位，关注行情会否切换至配置资金形成合力能在1.7%的位置显著下破；另一方面则关注险资对关键超长端30年期配置增量的情况，期限利差当前47BP仍在近三年87%高分位水平，仍有压缩空间（30Y地方债与国债利差目前在12-13BP低位，险资可能做券种再均衡），因此持续关注超长端利差压降的情况。位的情况下，继续关注关键点位的支撑或破位，若显著破位或有追涨，此外继续观察交易盘止盈纠结情况以及配置盘增量资金入场、尤其是保险对超长端的增配结构，操作上建议维持中性偏稳健仓位，在宽松政策尚未实质落地前，追多空间相对有限。
　　利率策略上，基本面数据继续处于验证期，资金面大概率保持均衡偏松，关注特别国债、专项债等发行可能进入高峰下的央行灵活对冲操作；市场机构多空博弈持续下交易盘与配置盘行为分化仍是短期行情主要扰动之一，关注机构配置合力成型、行情向配置盘驱动切换可能。当前十债收益率在区间下沿位置，继续关注关键点位的支撑或破位。短端方面