核心观点
　　偏权市场周度回顾：2026年第31周（7/27—7/31）偏权市场涨少跌多、转债修复1%强于多数股票指数，双创风格领跌、科创50跌幅超8%。截至7/31收盘，中证转债指数环比上涨0.99%至499.68点、上证指数环比微涨0.47%至3832.26点，科创50领跌8.46%、创业板指下跌3.93%，中证1000以1.14%涨幅领涨，其余主要宽基股指涨跌幅介于-1.31%~0.47%之间，行业层面正股传媒、社服领涨，通信、电子领跌，转债层面计算机、美容护理领涨。风格方面，A股小盘价值占优、大盘成长明显承压。SW小盘指数上涨1.04%、大盘指数下跌2.32%，国证价值上涨2.10%、国证成长下跌2.77%，转债风格指数中小盘（+1.38%）、AA（+1.66%）、高价（+1.15%）领涨，AA+（-0.05%）与双低（-0.04%）小幅走弱。价格与估值背离格局延续，转债平价中位数环比抬升4.47元至84.30元、仍处近一年后5%分位，转股溢价率中位数65.33%、处近一年前5%分位，分平价区间看高平价品种估值抬升、低平价品种估值压缩。偏权市场成交活跃度回落，当周万得全A日均成交额2.27万亿元、环比降9.2%至近一年中位数下，中证转债日均成交额602.76亿元、环比降3.3%至近一年后15%分位，转债ETF当周净流出3.88亿元至764.13亿元。条款方面，当周无转债公告强赎、无转债公告不强赎。
　　转债市场周观点：本轮双创板块调整期间，重仓硬科技的“固收+”基金是否“砍仓”？我们用基金单位净值计算的日收益率绝对值之和与行业指数日收益率绝对值之和的比值衡量参与程度。整体来看，基金内部分歧仍大，我们所观测的高波动、高科技集中度“固收+”产品中约三成在7月单边下跌中主动压降了权益暴露，部分抛压已有所释放，但尚不构成普遍的大幅减仓。基准情形下，双创板块区间震荡、未明确方向，前期已压降暴露的产品大概率维持现状，止损压力与拥挤度风险总体可控；乐观情形下，板块逐步企稳，抛压随之缓释；悲观情形下，板块继续单边下行，部分高波动产品仍有进一步减仓或触发止损的可能。截至7月31日收盘，股指方面，RSJ信号呈中期超卖集中的格局。短期层面，创业板指于7月31日触发短期买点，前期超卖后的反弹已经启动，其余股指短期均回到中性，未见广泛超卖；中期层面，上证综指、中证500、创业板指已连续超卖数周，左侧布局信号较为明确。而中证800、沪深300、科创50、上证50等多数股指中期未延续超卖、维持中性。转债方面，短期超卖压力基本释放，各品种短期均回到中性水平；中证转债中期超卖信号集中且持续，风格方面中价、AA、AA+、中盘等细分品种中期左侧信号已较为明确。具体“固收+”科技仓位估算、RSJ信号跟踪分析见正文。
　　后市观点：我们认为科技板块短期更可能弱反弹后继续震荡消化，因此当前大仓位左侧抄底的风险仍然较高。但随着拥挤交易与杠杆压力逐步释放，叠加政策及海外流动性预期边际改善，市场继续单边下跌的概率正在下降，宽基指数或于当前底部区域维持震荡。临近8月中报季，转债配置方面，仍建议以平衡为主：底仓侧重价格适中、债底扎实、信用资质可靠的品种，弹性仓优先选取正股基本面可验证、转股溢价率偏低的平衡型转债，同时回避高溢价及正股趋势转弱的标的，仓位不宜冒进，操作上需更灵活。整体而言，后市可由单纯防守转向谨慎试探，但尚未到全面增加科技和高弹性仓位的阶段。
　　风险提示
　　1.国内经济修复不及预期风险
　　2.海内外政策超预期风险
　　3.转债估值压缩风险
　　4.正股股价超预期波动风险
　　5.样本统计不完全风险