本周债市回顾：利率继续回落，收益率曲线走平
　　8/17-8/21债市收益率回落，主要受7月经济数据表现偏弱、资金面均衡偏松、政金债需求上升等因素影响，30Y、10Y、1Y国债收益率收于2.13%、1.68%、1.20%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差收于44.81BP、48.11BP。
　　下周债市展望：临近月末资金面或边际趋紧
　　基本面来看，生产端表现全面回升，各指标环比回升0.1-8个百分点；需求端表现全面回落，地产指标同比回落7-17%；物价板块表现多数回升，原油价格同比增幅继续回升。
　　供给方面，8/17-8/23利率债（国债、地方债、同业存单）发行规模较上周变化1121.2亿元、267.58亿元、-68.4亿元；地方债整体发行进度为66.1%（2021-2025年同期平均为72.9%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为65.6%、69.1%（2021-2025年同期平均分别为71.7%、78.5%）。
　　资金面来看，央行操作微调，短期扰动需关注。央行周二暂停隔夜逆回购后，周五恢复7天逆回购操作，但资金面仍有所收紧，DR001单日上行5.6BP至政策利率上方（1.40%+），市场对资金利率持续偏高的担忧有所升温。临近月末，财政支出与跨月资金需求叠加，资金面扰动或进一步放大。短期来看，资金面边际收紧的压力仍在，但央行仍有望根据资金面变化适时重启隔夜逆回购投放，流动性整体收紧的节奏和幅度或相对可控。
　　债市策略：区间下移初步确认，多空交织等待催化
　　后续关注三方面变化：1）临近月末资金面趋紧压力、2）基本面偏弱修复对债市支撑延续，但短期面临数据真空期、3）交易盘止盈压力与配置盘托底的多空博弈加剧。1）资金面：本周央行暂停隔夜逆回购并恢复7天品种操作，资金面边际收紧，DR001回升至政策利率上方，市场对资金利率偏高的担忧有所升温。临近月末叠加税期扰动，资金面波动或进一步放大，但结合货政报告宽松基调及内需偏弱，央行仍有望适时呵护流动性，资金利率大幅偏离政策利率的概率有限。2）基本面：7月经济数据印证偏弱修复延续，叠加此前通胀与金融数据均偏弱，基本面对债市仍构成顺风，但短期进入数据真空期，债市驱动或转向资金面与机构行为。3）机构行为：配置盘大行与保险仍有托底，但绝对点位偏低压缩配置性价比、增量动能不强；交易盘券商、基金止盈意愿明显升温，多空博弈下债市短期或进入震荡阶段，关注交易盘止盈节奏及配置盘能否加大承接力度。
　　利率展望及策略：多空交织，短期以震荡为主。基本面偏弱修复对债市支撑延续，但边际驱动力正在发生变化。临近月末资金面边际收紧、交易盘止盈压力升温，叠加短期进入经济数据真空期，债市驱动或转向资金面与机构行为主导，多空交织下市场短期或以震荡为主。
　　风险提示：经济基本面超预期回升影响债市主线风险、政府债供给节奏超预期的风险、债市利率超预期大幅回调风险。