本周债市回顾：利率震荡回落，收益率曲线略走平
　　9/14-9/18债市收益率震荡回落，主要受税期走款扰动、基本面数据表现偏弱等因素影响，30Y、10Y、1Y国债收益率收于2.13%、1.68%、1.23%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差收于44.4BP、45.22BP。
　　下周债市展望：关注跨节资金需求扰动
　　基本面来看，本周生产端表现涨跌互现，各指标环比变动-0.9-3.5个百分点；需求端表现多数回落，地产指标同比表现分化；物价板块表现全面回升，各指标环比回升0.3-0.8%。
　　供给方面，9/14-9/20利率债发行规模较上周变化-67.3亿元、504.59亿元、1944.2亿元；地方债整体发行进度为76.9%（ 2021-2025年同期平均为82.1%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为76.5%、79.3%（2021-2025年同期平均分别为81.3%、86.1%）。
　　资金面来看，税期过后资金面有望进一步转松，重点观察资金利率中枢能否继续下移；但随着中秋、国庆双节临近，跨节资金需求或对流动性形成阶段性扰动，央行预计继续通过公开市场操作平滑短期波动，关注DR001、DR007大概率仍将围绕政策利率平稳运行。
　　债市策略：顺风环境延续，关注预期边际变化
　　后续关注三方面变化：1）税期效应消退后的资金面改善情况及跨节流动性扰动；2）内需与信贷偏弱格局下基本面对债市的持续支撑；3）机构行为分化及监管预期升温下的市场博弈。1）资金面方面：税期扰动消退叠加央行大额逆回购对冲，流动性缺口有效缓解，DR001短暂冲高后已回落至1.43%。展望后市，核心观测税期消退后资金定价中枢是否具备进一步下探空间，以及中秋国庆双节临近、机构跨节备付需求上升带来的阶段性扰动；但在央行积极维稳态度下，预计资金面大幅波动的概率较低。2）基本面方面：内需仍处探底阶段，8月社零同比仅增0.4%，1-8月固定资产投资同比下降7.2%，金融数据同样反映实体融资意愿偏弱、信贷延续弱势。宏观经济尚未出现趋势性反转，偏弱的基本面现实继续为债市提供顺风环境支撑。3）机构行为方面：市场多空博弈显著，基金（净买入628亿元）、保险（净买入156亿元）及大行（净买入90亿元）维持增持，中小行与券商分别净卖出814亿元和42亿元，导致10年期国债收益率低位窄幅拉锯；此外，监管对持仓久期等指标加强管理的预期升温，叠加密集季末考核，超长债季节性抛压可能逐步显现。
　　利率策略：基本面延续内需与信贷偏弱的现实格局，尚未出现趋势性反转，债市顺风；资金面在平稳度过税期后有望继续改善，短期重点关注资金利率中枢能否进一步回落，以及央行对“双节”跨节流动性扰动的平滑操作；机构行为层面，多空分化博弈显著，需警惕后续宏观审慎管理预期升温对超长债承接力量的潜在弱化。
　　风险提示：经济基本面超预期回升影响债市主线风险、政府债供给节奏超预期的风险、债市利率超预期大幅回调风险