本报告导读：
　　中东局势尚不明朗，美联储在通胀压力下加息概率走高，若加息落地或助力联储信用修复、有助于改善中期风偏。港股行情持续性取决于基本面成色，结构上兼顾中报超预期的周期红利与三季报业绩拐点验证临近的科技板块。
　　投资要点：
　　资产表现：最近一周港股延续下跌。具体行业上，传媒、医疗设备服务、软件领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较强，公用事业、能源、工业等防御板块表现居前，显示对通胀与加息的提前防御。
　　宏观流动性：最近一周全球宏观流动性预期转紧。从央行政策看，本周欧洲央行再度宣布加息，美国核心CPI环比略超预期，PPI环比也抬升，市场预期9月加息概率攀至90%以上，同时预计10月也可能加息。
　　微观流动性：1）流入项：本周南向净流入，外资净流入。近一周南向资金净流入201亿港元，主要加仓软件、地产和有色金属；外资也净流入，国际中介主要加仓医药、硬件与半导体。2）流出项：本周港股IPO减速，产业资本净减持。近一周港股IPO募资规模约78亿港元；近一周港股产业资本整体净减持333亿港元，上周净减持112亿港元。
　　市场情绪：本周港股卖空情绪上升、波动率上升。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科卖空情绪均上升，通讯服务、可选消费零售卖空占比上升幅度最大。相对A股，港股相对A股的AH溢价/风险溢价显示港股相对情绪边际转弱。
　　微观景气：港股中报业绩延续分化趋势。目前港股中报基本披露完毕，全部港股26H1/25H2归母累计净利增速20%/9%，恒生科技16%/-13%。行业层面，除半导体外，有色/非银/煤炭/石化/公用等传统周期红利板块增速靠前，而互联网/汽车等增速靠后。
　　估值定位：恒生科技估值短期修复，中期视角仍偏低。截至2026/9/11，恒生指数/恒生科技PE分别为11.0/22.6倍，滚动3年历史分位数62%/60%。对比海外，恒生科技PE估值处于近8年30%分位，排名主流宽基靠后位置。
　　风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧，美元超预期走强。