目标价5.41港元，维持“增持”评级。地平线机器人-W把握行业高阶化趋势，市场份额持续提升。结合2026年半年报，我们下调2026-2028年收入预测至57、86、127亿元，参考可比公司，给予地平线机器人-W 2026年12倍PS。目标价5.41港元（按1元=1.16港元换算），维持“增持”评级。
　　地平线机器人-W发布2026半年报，2026上半年实现收入20.5亿元，同比+31%；实现归母净利润37.8亿元。
　　多项市占率指标再创新高，合资阵营智能化升级。自主品牌ADAS份额首次突破50%，城区NOA计算平台份额跃居第二，智驾计算平台总份额稳居首位。合资方面，2026年上半年与大众旗下CARIADEstonia AS的合资公司酷睿程，基于征程6系列芯片和核心知识产权打造的全场景高级驾驶辅助方案，已进入量产阶段并将进一步支持城区NOA功能，将搭载于大众集团在华三家合资企业的七款全新电动化车型，并计划自2027年起逐步拓展至更广泛的CEA序列产品矩阵；公司征程6B芯片于广汽丰田车型上实现全球首发量产，也标志着公司在丰田在华合资车型上的首个量产项目正式落地，进一步推动公司成为合资车企智能化首选中国伙伴，开始打开合资品牌市场的增长空间。
　　坚持ARM+Android商业模式，加速向汽车以外领域延伸。公司通过向客户和生态合作伙伴授权核心底层技术，支持客户于硬件、算法、软件乃至系统层面进行自主开发。2026年上半年已透过合作伙伴向具身智能、无人物流车、家庭智能体、电动两轮车等丰富多元的边缘计算平台输出技术，进一步拓宽公司底层技术的应用边界。
　　风险提示：智驾渗透不及预期，乘用车销量不及预期，电子器件涨价。