近一个月全球科技股总体复苏反弹，但行情呈现分化：2026年8月10日至9月9日，MSCI全球指数下跌0.6%，MSCI信息科技指数逆势上涨2.1%，涨幅仅次于能源板块。A股万得信息技术指数跌2.6%，小幅跑赢沪深300（-2.8%）。经历油价上行、AI资本开支担忧、贸易管制等多重因素冲击后，我们认为A股科技板块相对大盘近期体现出一定韧性。恒生指数同期下跌2.6%，恒生科技指数大幅回调10.1%。港股在8月初延续此前7月的修复行情，但互联网大厂财报落地后带动恒生科技板块转弱；我们认为这或来自市场担忧企业利润率与自由现金流阶段性承压，业绩落地后资金集中止盈。同期A股申万电子/半导体指数市盈率延续下跌趋势，分别跌14%/17%。
　　 7月中国内地半导体制造设备进口金额同比下降3%：根据海关数据，7月半导体设备进口额为39.8亿美元，同比下降3%。但考虑到：1）包括长鑫科技（688825 CH/未评级）、SK海力士（000660 KR/买入）在内的存储器厂商和台积电等逻辑晶圆厂扩产较我们此前预测更为积极；2）在总体半导体设备供应紧缺的条件下设备价格上涨（我们预测今年不同设备或有3%-20%的平均价格上涨），我们再次调整全球半导体设备市场规模，预测2026/27年分别为1680/2220亿美元（前值1680/2010亿美元），同时调整中国内地半导体设备市场规模到572/680亿美元（前值572/650亿）。我们认为，今年以来设备进口金额同比下降的主要原因之一为国产设备竞争力进一步增强，而海外设备厂商产能/出口能力受限，国产替代持续提速。
　　台积电8月实现营收5,148亿新台币，同比+53.3%，环比+10.1%：公司连续两个季度上调2026年全年业绩指引，预计2026年美元口径全年营收增速略高于40%，资本开支区间在600–640亿美元。在7/8月营收分别同比上升45%/53%的基础上，我们认为台积电40%的营收增长或仍偏保守。我们认为，2nm制程产品2Q26开始贡献收入，以及3nm制程产品涨价或是驱动收入上升的重要因素。
　　存储器价格继续温和上涨：9月8日，16Gb DDR54800/5600现货价格较上月同期上升0.4%到54.33美元，而8Gb DDR43200现货价格较上月上升4.8%到45.36美元。NAND方面，8月31日现货256Gb TLC价格较上月上升5.6%到16.81美元。我们认为主要存储器厂商库存持续处于低位，维持DRAM/NAND到4Q27继续供不应求的判断。
　　投资启示：我们认为尽管市场对大规模AI资本开支带来现金流压力与潜在信用风险仍存担忧，但2季度财报季美股AI算力龙头业绩与订单持续兑现，支撑市场对AI基建信心。AI基建龙头公司CY27收入能见度明显提高，其中数据中心相关收入，英伟达（NVDAUS/买入）的FY28及博通（AVGOUS/买入）的FY27指引同比分别上涨70%/100%。我们认为这对投资者对科技股的情绪和信心都有积极修复作用。我们建议投资者围绕AI主线进行跨区域分散投资。重点关注英伟达、博通、中芯国际（981 HK/买入）和北方华创（002371 CH/买入）。