核心净利微涨，经常性业务利润贡献创新高。2026上半年受开发业务结算规模减少影响，收入同比降28.5%至678.7亿元（人民币，下同），但核心净利润同比增长1.6%至101.6亿元，是上半年行业内唯一实现逾100亿元盈利且表现基本持平的开发商。综合毛利率同比提升1.4个百分点至25.4%，主要因为经常性业务（投资物业租赁+轻资产管理收费）收入同比增长9.9%至226.1亿元，其分部核心净利润66.5亿元，同比增长10.4%，占总核心净利润比重升至65.5%，同比提升5.3个百分点。公司建议中期每股派息维持在0.2元，与上年持平。
　　非房地产开发业务增长强劲。开发业务方面，期内实现合约销售1,165亿元，同比增长5.6%，行业排名第三；新增土储284万平方米，同比增长91.9%，一二线城市投资占比达99%。投资物业租赁业务收入141.6亿元，同比增长17.0%。自持购物中心零售额1,281.9亿元，同比增长16.4%；在营购物中心98座，平均出租率升至98.0%。轻资产管理业务方面，华润万象生活收入92.2亿元，同比增长8.1%；核心净利润22.3亿元，同比增长10.8%；在管面积达4.4亿平方米。资管规模达5,243亿元，较上年末增加221亿元。
　　融资成本持续下降。截至2026年6月底公司现金储备达989亿元，净负债率为41.0%，加权平均融资成本进一步较2025年末下降9个基点至2.63%，继续保持行业最低水平。期内标普及穆迪分别维持「BBB+」及「Baa1」评级；7月29日，惠誉将公司评级上调至「A-/稳定展望」。
　　维持买入。我们相信828新政使行业销售的系统性转变将利好低融资成本以及现金储备充裕的开发商。我们认为华润置地的经常性收入占比高以及良好财务情况可在新一轮行业整合中占据有利位置。同时，我们认为公司非房开组合进入收成期，看好公司在「三条增长曲线」战略下可支持公司利润规模在2026-28年可维持在约210 – 230亿元水平，维持买入评级，目标价维持在35.3港元，对应NAV折让约35%。