医药行业
　　1H26中期业绩复盘：创新持续驱动高增长，承压板块边际改善，盈利预期更趋乐观
　　医药行业收入稳健增长，多重利好推动利润率显著改善：1H26港股/A股医药行业整体收入增长4.7%/3.2%。港股净利润/A股扣非净利润增速显著高于收入，且相比2025年进一步提速，反映高毛利产品销售贡献提升、创新产业链高景气度下经营杠杆放大、以及此前承压子板块业绩触底反弹等利好因素集中兑现。
　　创新药产业链增速领跑行业，服务板块复苏：1）港股/A股CXO收入整体增长29.2%/25.3%，（扣非）净利润增长23.4%/67.6%，在各子板块中增速最快，行业整体景气度和订单需求处于高位。2）核心成药板块（化学制剂+生物药）收入增长17.8%/3.4%、利润增长62.7%/35.0%。其中生物药增速远超化药，在板块收入中的占比也进一步提升。3）医院、器械、诊断、疫苗等板块业绩有复苏趋势。4）血制品和中药板块继续承压。
　　2026-27年盈利预期强劲上修：8月MSCI中国医疗卫生指数2026/27年EPS的卖方一致预期分别上调7%/4%，未来2年增速预期稳在20%以上。
　　投资启示：展望2H26，我们认为板块有望持续修复，但内部分化或持续加大，选股时应重回基本面和估值、关注在震荡中被低估的标的，推荐关注：1）创新药：和黄医药、德琪医药、劲方医药、信达生物、科伦博泰等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值的公司；先声药业、翰森制药、三生制药等被明显低估、业绩高增长确定性强的标的，BD的常态化业绩贡献可期；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联、凯莱英、康龙化成、金斯瑞等；3）政策不确定性逐步缓解、叠加政策利好逐步兑现，有反转机会的医院等子板块，关注固生堂和锦欣生殖