1H26公司产品收入和净利润大增57%/50%，得益于肿瘤线新纳入医保TKI和综合线核心品种的快速放量。公司维持2027年产品收入达到200亿元的目标，并首次提出2030年总收入达到350-400亿元的中期目标，主要由内生产品销售和已达成的BD交易驱动，届时产品全球化也将迎来突破节点。
　　 1H26产品销售和利润规模快速扩大，2027-30年收入有望接近翻倍：1H26公司产品收入同比增长57%至82.0亿元（人民币，下同），其中：1）肿瘤线EGFR、KRASG12C、ROS1、RET、BTK等5款新纳入医保的TKI和奥雷巴替尼等医保内产品市场渗透率持续提升，有效对冲达伯舒的竞争压力；公司在肺癌、消化道肿瘤、血液瘤等关键细分领域已形成较强产品组合和品牌基础。2）综合线为核心增长引擎，收入贡献已和肿瘤线基本持平，玛氏度肽、PCSK9及IGF-1R延续快速放量态势。1H26毛利率基本稳定在85%，同时SG&A和研发费用率分别同比-4.0/+2.6ppts，净利润增长50%至12.5亿元。公司对于实现2027年200亿元产品收入充满信心，并首次提出2030年总收入达到350-400亿元的目标，主要来自中国内地产品销售和已达成BD交易的贡献，同时盈利能力对标一流药企。
　　未来12个月后期管线催化剂密集，2030年将迎全球化关键突破：2H26-2027年初，公司全球创新管线将迎来新一波关键数据读出节点，包括肿瘤线的PD-1/IL-2（IO初治黑色素瘤关键II期）和HER2 ADC（铂耐药卵巢癌III期），以及综合线的IGF-1R（非活动TEDIII期）、PCSK9（1L高血脂III期）、IL-23p19（生物制剂转换III期），同时还有望获批玛仕度肽9mg减重等新适应症。管理层预计，到2030年将有至少5款管线资产进入全球临床III期，并在2030年前后实现CLDN18.2 ADC、PD-1/IL-2、VEGF/Ang2（2H26进入全球III期）等产品在美国、欧洲等核心国际市场上市。
　　维持买入评级：基于1H26优异的产品销售表现，我们上调2026-28年产品销售收入预测4-6%，以反映综合线核心单品的放量节奏及管理层对中期收入的更强信心。我们基于DCF模型得到最新目标价129港元，密集临床数据读出和全球化推进有望持续驱动管线价值兑现，维持买入。