事件：2026年8月25日，信达生物发布2026年中期业绩报告，2026年上半年公司营业收入86.18亿元(+45%)，其中产品收入82.02亿元（+57%）；IFRS净利润12.53亿元(+50%)；Non-IFRS净利润17.04亿元(+41%)，NonIFRSEBITDA 20.79亿元(+47%)。毛利率85.0%（-1.0pct），销售费用率37.5%（-2.4pct）；现金及现金等价物174亿元。
　　收入利润双线增长，2030战略目标首次提出。2026年上半年，公司产品收入82亿元，同比增长57%，主要源于信迪利单抗、玛仕度肽双核心产品驱动，同时肿瘤领域五款TKI首次纳入医保后市场份额持续提升，2026年6月公司引入阿贝西利中国大陆商业化权益，作为乳腺癌大单品进一步贡献增量；综合管线PCSK9、IGF-1等代谢、眼科领域产品持续放量，成为收入增长主要驱动力。得益于收入强劲增长，公司上半年IFS和Non-IFRS口径分别实现13亿元和17亿元净利润，分别同比增长50%、41%；收入增长带来规模效应驱动销售费用率改善，上半年公司销售费用占产品收入的39.5%，较去年同期下降5.9pct，经营效率显著提升。目前公司上市产品组合已扩大至20款，其中13款已纳入医保目录；随着产品矩阵持续扩大，公司首次提出2030年收入目标为350-400亿元，利润率达到国内一流药企水平。
　　全球创新管线顺利推进，早研领域持续强化。公司IBI363(PD-1/IL-2)、IBI343(CLDN18.2 ADC)、IBI324(VEGF/ANG2)等创新资产已进入或即将启动国际多中心Ⅲ期临床，其中IBI363治疗IO耐药鳞状NSCLC已启动全球Ⅲ期，计划拓展至非鳞状NSCLC，头对头K药治疗IO初治黑色素瘤国内关键Ⅱ期数据即将读出并递交上市申请。IBI343三线治疗胃癌中日Ⅲ期已达主要终点，三线治疗PDAC国内Ⅲ期临床正在推进。公司早研管线储备丰富，肿瘤领域IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)、IBI3014(PD-L1/TROP2 ADC)等全球首创双抗ADC初步展现积极疗效和安全性信号，下一代减重产品IBI3032(口服GLP-1日制剂)、自免双抗IBI3002(IL-4R/TSLP)Ⅰ/Ⅱ期临床持续推进。
　　多元化战略合作达成，全球化进程加速。公司与海外合作方已达成20余项合作项目，总交易价值达340亿美元；其中与武田关于IBI363、IBI343全球开发和商业化达成合作；与辉瑞关于12个肿瘤早期及源头创新项目达成合作；与礼来探索端到端模式开发肿瘤及自免领域新药。公司通过与MNC深度合作，加速在美国、欧洲等海外核心市场布局，推动利润共享与全球化战略落地。
　　投资建议：信达生物已成为国内领先的集创新药研发、生产、商业化为一体的Biopharma，其中肿瘤领域龙头地位稳固，持续引领增长；综合管线领域突破第二增长曲线，为公司中长期发展提供想象空间。考虑BD合作首付款确认，我们上调公司2026-2028年的营业收入分别为182.07、227.68、272.12亿元；归母净利润分别为24.46、36.33、52.50亿元，根据DCF估值模型测算，公司的合理市值区间为1932.90-2939.80亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策变动的风险。