事件：
　　 5月29日，公司宣布与辉瑞达成战略合作，双方将围绕12个早期肿瘤管线开展研发与商业化合作。其中，4个核心项目将采用Co-Co模式，由双方全球联合开发，并在欧美市场联合商业化、利润共享；4个项目授予辉瑞全球独家权益；4个项目授予辉瑞大中华区以外独家权益。根据协议，信达生物将获得首付款6.5亿美元，并有资格获得高达98.5亿美元的里程碑付款，交易总额达105亿美元。
　　点评：
　　以Co-Co模式保留管线长期价值，公司向全球化迈出关键一步。2025年10月，公司与武田制药就IBI363达成全球战略合作，按照40/60比例（信达生物/武田制药）分担开发成本，并按照40/60比例分配美国市场利润或损失。本次合作是公司再次以Co-Co+License-out模式与MNC达成全球战略合作，且合作范围扩大至12个早期管线，涵盖公司的8个早期管线和4个将由辉瑞提议的全新项目，覆盖多款具有新型差异化载荷的ADC以及具备差异化免疫调节特性和独特结构设计的多特异性抗体。其中，4个核心项目将采用Co-Co模式，双方将在欧美市场共同商业化，并共享利润。Co-Co模式将保留高潜力早期管线的长期价值，在加速公司全球化的同时，保留公司未来分享其商业回报的权利。
　　公司IBI363亮相2026 ASCO，在NSCLC中展现优异疗效信号。IBI363是全球首创的PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白，近日于ASCO大会读出两项I期临床数据，初步展现优异疗效信号和良好安全性。在1LPDL1阴性和低表达NSCLC中，IBI363联合化疗在3→1.5 mg/kg组ORR为86.4%，DCR达100%，G3+ TEAE发生率为65.2%，提示IBI363具备延长1LNSCLC治疗周期的潜力；在免疫耐药NSCLC中，IBI363单药在肺鳞癌和肺腺癌中均展现出强劲的生存获益，肺鳞癌3 mg/kg剂量组mPFS达10.1个月，mOS达18.2个月；肺腺癌3 mg/kg剂量组mPFS为4.2个月，mOS达15.2个月，长期生存拖尾效应出色。
　　盈利预测：公司目前已打造贯通生物创新药开发全周期的高质量技术平台，并通过平台整合和优化已形成高效的运行体系，为公司持续产出具有竞争力的创新药物奠定了坚实基础。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.96/35.57/51.54亿元，EPS分别为1.49/2.05/2.96元，当前市值对应PE分别为42/31/21倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期、业绩预测与估值不及预期等风险。