我们选取了177家港股医药上市公司，2026H1收入总额9773.0亿元（+5.0%），归母净利润779.3亿元（+23.5%），扣非归母净利润700.9亿元（+34.4%）。2026H1实现归母净利润正增长的公司有99家，占比56%；58%（102/177）的公司实现收入正增长。2026H1研发费用达467.4亿元（+4.5%），研发费用率4.8%(-0.02pp)。2026H1销售费用达866.5亿元(-0.4%)，销售费用率8.9%(-0.5pp)。2026H1管理费用达795.5亿元(+15.8%)，管理费用率8.1%(+0.8pp)。
　　关注港股18A医药上市公司创新品种落地，业绩扭亏为盈。我们选取了63家港股18A医药上市公司，2026H1收入总额532亿元（+39.9%），归母净利润扭亏为盈，达59亿元（25H1为亏损65亿元），扣非归母净利润25亿元（25H1为亏损55亿元）；2026H1实现收入正增长的公司有35家，占比56%，60%公司实现利润正增长。2026H1港股18A公司研发投入176.9亿元，同比+3.1%。选取18A上市的创新药公司43家，2026H1收入总额494.3亿元（+41.9%），归母净利润扭亏为盈，达64.7亿元（25H1为亏损60.3亿元），扣非归母净利润41.7亿元（25H1为亏损37亿元）；剔除体量较大的百济、信达及上半年具有大额BD收入的荣昌生物影响，18A创新药26H1收入127.4亿元（+25.1%），归母净利润亏损27.2亿元（同比减亏60.6%），扣非归母亏损47.0亿元（-9.3%）。2026H1实现收入正增长的公司有23家，占比53%，67%公司实现利润正增长。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，政策不及预期风险。