事件：中远海运国际公布2026年中期业绩。2026年上半年公司实现收入20.92亿港元，同比增长8%；实现毛利5.17亿港元，同比增长4%，毛利率25%，同比下降1pp；实现本公司权益持有人应占溢利4.86亿港元，同比小幅下降0.3%，董事会宣派中期股息每股33港仙，与上年同期持平。
　　核心航运服务业税前溢利稳步增长。分业务看，上半年涂料分部实现收入9.33亿港元，同比增长13%，其中集装箱涂料销量同比大增29%至37,060吨，市场份额持续提升；公司与挪威佐敦集团各持50%的合营企业中远佐敦船舶涂料销量同比上升14%至7,861.5万升（约106,130吨），其中新造船涂料销量同比增长20%至5,849.4万升，维修保养涂料销量同比小幅下降约2%。保险顾问分部表现最为亮眼，实现收入1.50亿港元，同比增长25%，分部税前溢利同比增长33%至1.12亿港元，主要是受惠于大型船舶交付量显著增长带动船壳险、保赔险佣金收入上升以及成功拓展新的非水险业务。船舶设备及备件分部收入9.09亿港元，同比增长3%，在关税相关贸易争端缓和后表现趋于稳定。整体看，公司核心业务航运服务业上半年实现税前溢利4.41亿港元，同比增长7%。
　　毛利率与利息收益下行拖累，主业经营质量仍稳步改善。上半年公司毛利率同比下降1pp至25%，主要是由于涂料分部受美伊战争局势影响，原材料及运输成本上涨所致；财务收益同比下降14%至0.97亿港元，主要是由于存款利率下跌；应占合营企业溢利1.75亿港元同比小幅下降，其中应占中远佐敦溢利1.64亿港元同比下降4%，应占常熟耐素溢利0.09亿港元同比大增67%，综合影响下，公司实现本公司权益持有人应占溢利4.86亿港元，同比小幅下降0.3%。
　　净现金充裕，高分红兑现股东回报。截至2026年6月30日，公司净现金达60.42亿港元，公司延续高比例分红政策，中期股息每股33港仙与上年持平，派息率约99.6%，在低负债、高净现金的资产负债表下，股东回报的确定性较强。
　　盈利预测与投资建议：公司航运服务业将保持稳中有进。同时中国新造船市场持续火热，船舶涂料需求有保障。我们预计公司2026-2028年营收为37.7、38.5、39.3亿港元，归母净利润为8.03、8.39、8.99亿港元。考虑公司从事业务的多元，未来的发展方向，以及自身的高分红属性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境风险、销售价格波动风险、石油价格大幅波动风险等