事件：中远海运国际公布2025年年报。2025年实现营收37.06亿港元，同比增加2%，实现归母净利润7.71亿港元，同比增长8.72%，拟派发末期股息每股19港仙以及特别派息每股10港仙，2025年每股股息为62港仙，除开特别股息，分红比例约99%。
　　核心航运服务中涂料以及船舶贸易代理收入增长，逐步剥离一般贸易毛利率进一步提升。2025年公司的收入为37.06亿港元，同比上升2%。核心业务航运服务业的收入为36.97亿港元，同比上升6%，占公司收入的99.8%，主要由于涂料及船舶贸易代理的分部收入上升所致，同时一般贸易业务进一步收缩，分部收入为0.09亿港元，同比下跌93%，占公司收入的0.2%。2025年公司的毛利为8.95亿港元，同比上升6%，毛利率为24%，同比上升1pp。
　　受降息影响，公司财务收益下跌。截止2025年12月31日，公司拥有净现金（即非流动银行存款、受限制银行存款及流动存款以及现金及现金等价物总额）为58.17亿港元，2025年由于存款利率下跌所致，财务收益（主要为本集团于银行存款的利息收益）为2.19亿港元，同比下跌20%。
　　船舶涂料销量持续增长，贡献绝大部分投资收益。受益于造船市场持续火热，公司占合营企业溢利为3.55亿港元，同比上升17%，该项目主要包括应占中远佐敦的溢利3.38亿港元（同比上升17.4%）以及应占其他合营企业的溢利0.17亿港元。综合影响下，公司实现归母净利润7.71亿港元，同比增长8.72%。
　　继续保持高分红，同时特别派息持续回报投资者。2025年每股基本及摊薄盈利上升9%至52.60港仙（2024年：48.38港仙）。拟派发末期股息每股19港仙及额外派发特别股息每股10港仙。拟派末期股息及拟派特别股息连同中期股息每股33港仙，2025年每股股息总额为62港仙。撇除特别股息，派息比率约99%，以2026年3月24日收盘价6.85港元测算，股息率为9.05%。
　　盈利预测与投资建议。公司航运服务业将保持稳中有进。同时中国新造船市场持续火热，船舶涂料需求有保障。我们预计公司2026-2028年营收为37.7、38.5、39.3亿港元，归母净利润为8.4、9、9.5亿港元。考虑公司从事业务的多元，未来的发展方向，以及自身的高分红属性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境风险、销售价格波动风险、石油价格大幅波动风险等。